>> 國信證券-中國聯(lián)通（600050）業(yè)績觸底，核心仍看改革-170316
| 上傳日期： |
2017/3/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
程成 |
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此報告為加密報告 |
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業(yè)績觸底，一季度有望回升
公司2016年凈利潤同比下降95.56%，剔除2015年出售鐵塔的收益后仍有所下滑，整體業(yè)績處于觸底狀態(tài)。主要原因是來自“提速降費(fèi)”壓力和市場競爭壓力（主要是來自運(yùn)營商之間的競爭）。
但是，值得注意的是，公司四季度凈利潤環(huán)比下降142.85%，而2017年1-2月，公司月均凈利潤為4.6億元，相比2016年第一季度上升50%，整體業(yè)績有望回升。
國企改革進(jìn)入倒計(jì)時，預(yù)期進(jìn)一步加強(qiáng)
目前，中國聯(lián)通的“混改”方案仍然在等待監(jiān)管部門審批，中央也表現(xiàn)出較堅(jiān)定的改革決心。3月15日，中聯(lián)通董事長及首席執(zhí)行官王曉初在全年業(yè)績記者會上表示，“混改”最核心的目的是解決機(jī)制問題，放大資產(chǎn)價值，以及選擇合作伙伴時有更好的效應(yīng)。
這與我們之前的報告預(yù)期較為符合。一方面，在2016年資本開支下降、公司業(yè)績下滑以及中移動在固定寬帶業(yè)務(wù)上反超中聯(lián)通等因素刺激下，中聯(lián)通“混改”顯現(xiàn)出較強(qiáng)的動機(jī)和決心；另一方面，公司中長期的增長有賴于此次混改帶來的由內(nèi)而外的蛻變，變革是大勢所趨。
業(yè)績有望觸底，看好公司變革預(yù)期，維持“買入”評級
未來，聯(lián)通有望通過調(diào)整投資支出，加大創(chuàng)新優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。變革層面，公司微信沃卡范圍逐步擴(kuò)大、流量銀行打造平臺優(yōu)勢提升客戶黏性，語音經(jīng)營向流量經(jīng)營數(shù)據(jù)經(jīng)營成為必然趨勢，并且公司以“營改增”為契機(jī)深化營銷模式轉(zhuǎn)型，促進(jìn)業(yè)務(wù)和客戶質(zhì)量的持續(xù)提升。雖然短期收入和用戶數(shù)增長面臨一定的壓力，但公司積極推進(jìn)集中化、專業(yè)化、扁平化運(yùn)營管理體系，帶來經(jīng)營效率提升，國企改革預(yù)期不斷升溫，看好公司變革預(yù)期，預(yù)計(jì)2017/2018/2019 年EPS 分別為0.15/0.16/0.19 元，維持“買入”評級。
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