>> 民生證券-三特索道(002159)2016年報(bào)點(diǎn)評(píng)：索道業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)定,關(guān)注后續(xù)資本運(yùn)作-170315
| 上傳日期： |
2017/3/16 |
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| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
陳柏儒 |
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二、分析與判斷
業(yè)績(jī)虧損符合預(yù)期，17年業(yè)績(jī)有望提升
報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)收同比增加5.30%；歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)-5394.03萬(wàn)元，同比減少225.42%。受多重因素的影響，公司的營(yíng)業(yè)收入增加而凈利潤(rùn)虧損，梵凈山公司和猴島公園收入增加；處于建設(shè)期和市場(chǎng)培育期的項(xiàng)目持續(xù)虧損；部分項(xiàng)目受環(huán)境和處置資產(chǎn)影響有較大虧損；全年管理費(fèi)用與財(cái)務(wù)費(fèi)用上升。主要的盈利子公司業(yè)績(jī)穩(wěn)中有進(jìn)，預(yù)計(jì)今年盈利能力或?qū)⒂兴棉D(zhuǎn)。
管理費(fèi)用與財(cái)務(wù)費(fèi)用增加，全年費(fèi)用率提高
報(bào)告期內(nèi)，費(fèi)用率為47.17%，較上年同期增加了7.96 個(gè)百分點(diǎn)。其中，銷售費(fèi)用從上年的6.21%增加至6.92%；管理費(fèi)用也有所增加，從上年21.50%增加至27.78%；財(cái)務(wù)費(fèi)用從上年的11.50%增加至12.47%，主要由于年度資金需求較大，對(duì)外融資增加所致；2016 年因終止募集資金事項(xiàng)產(chǎn)生的930.36 萬(wàn)元列入管理費(fèi)用?？傮w來(lái)看，全年管理費(fèi)用與財(cái)務(wù)費(fèi)用上升，對(duì)公司業(yè)績(jī)有較大影響。
索道業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)定，景區(qū)項(xiàng)目布局全國(guó)
索道業(yè)務(wù)方面，公司旗下有華山索道、梵凈山索道、猴島跨海索道、三疊泉纜車等，這些索道多數(shù)已經(jīng)結(jié)束折舊，能夠較穩(wěn)定的為公司提供利潤(rùn)。景區(qū)業(yè)務(wù)上，公司有梵凈山、猴島公園兩個(gè)4A 級(jí)景區(qū)，并且一直致力于在全國(guó)布局旅游項(xiàng)目，跨區(qū)域旅游資源整合能力優(yōu)勢(shì)明顯。索道業(yè)務(wù)作為主要利潤(rùn)來(lái)源為公司補(bǔ)充現(xiàn)金流，尤其是華山索道名氣較高，盈利穩(wěn)定；公司儲(chǔ)備的旅游資源項(xiàng)目豐富，具備一定資源優(yōu)勢(shì)，景區(qū)項(xiàng)目布局全國(guó)多點(diǎn)開(kāi)花，后續(xù)成熟及扭虧為盈的項(xiàng)目會(huì)陸續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。
大股東持續(xù)增持表明信心，股權(quán)集中有利于后續(xù)資本運(yùn)作
經(jīng)過(guò)多年的運(yùn)營(yíng)，公司建立了一個(gè)忠誠(chéng)團(tuán)結(jié)，市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)豐富的管理團(tuán)隊(duì)；公司大股東持續(xù)增持不僅彰顯信心，同時(shí)股權(quán)再度集中對(duì)中長(zhǎng)期資本運(yùn)作形成利好。另外，作為民營(yíng)企業(yè)管理層妥善經(jīng)營(yíng)公司的主觀能動(dòng)性和執(zhí)行力較強(qiáng)，更注重公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。我們認(rèn)為，公司的管理層具備成熟的管理經(jīng)驗(yàn)，股權(quán)進(jìn)一步優(yōu)化再度提升后續(xù)資本運(yùn)作預(yù)期，小市值帶來(lái)更大的想象空間。
三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
公司在全國(guó)范圍內(nèi)從事旅游資源綜合開(kāi)發(fā)，形成了較為細(xì)致可行的長(zhǎng)期發(fā)展計(jì)劃，掌握的旅游資源質(zhì)量與數(shù)量占優(yōu)，雖然行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)加劇，但企業(yè)的發(fā)展前景依然樂(lè)觀。預(yù)計(jì)2017、18、19 年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益0.36、0.53、0.64 元/股，對(duì)應(yīng)17、18、19 年P(guān)E 分別為79X、54X、45X。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
1、政策調(diào)整執(zhí)行的不確定性；2、產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張期存在償債風(fēng)險(xiǎn)；3、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇
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