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    梵凈山公司和猴島公園持續(xù)增長(zhǎng)是公司營(yíng)收增加主要原因。其中，梵凈山接待游客60.88 萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)18.44%，營(yíng)業(yè)收入1.32 億元，凈利潤(rùn)4034 萬(wàn)元，分別同比增長(zhǎng)16%和22%；猴島接待游客84.71 萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)30.50%，營(yíng)業(yè)收入2895萬(wàn)元，凈利潤(rùn)849 萬(wàn)元，分別同比增長(zhǎng)39%和403%。
    培育期項(xiàng)目虧損和費(fèi)用增加是公司虧損的主要原因。崇陽(yáng)一批新項(xiàng)目集中開(kāi)業(yè)，大批在建工程轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)，對(duì)業(yè)績(jī)影響加大。內(nèi)蒙古克什克騰旗項(xiàng)目因地域特殊，可開(kāi)工建設(shè)時(shí)間較短，大部分項(xiàng)目尚未建成營(yíng)業(yè)，造成持續(xù)虧損。恩施坪壩營(yíng)項(xiàng)目受雨水及汛情影響，完工期延遲造成虧損。子公司木蘭置業(yè)因固定資產(chǎn)清理造成損失。
    管理費(fèi)用同比增加36%。職工人數(shù)增加導(dǎo)致員工薪酬增加1638萬(wàn)元；終止募集資金事項(xiàng)產(chǎn)生中介咨詢費(fèi)930.36 萬(wàn)元。
    公司預(yù)計(jì)2017Q1 虧損4000 至5000 萬(wàn)。凈利潤(rùn)變動(dòng)區(qū)間為-139.06%至-79.30%。
    投資建議與盈利預(yù)測(cè)：我們認(rèn)為公司作為民營(yíng)企業(yè)未來(lái)推出更加靈活高效激勵(lì)機(jī)制的概率較大，屆時(shí)拖累業(yè)績(jī)的培育期項(xiàng)目有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，“激勵(lì)機(jī)制+外部交通改善+不斷加強(qiáng)品牌營(yíng)銷”提升公司業(yè)績(jī)彈性。公司2016 年新簽約了華陰老腔故里和雁蕩山項(xiàng)目，旅游資源儲(chǔ)備豐富，項(xiàng)目布局遍及國(guó)內(nèi)9 個(gè)省，開(kāi)發(fā)和經(jīng)營(yíng)超過(guò)20 個(gè)項(xiàng)目，兼具景區(qū)稀缺性和成長(zhǎng)性。
    2017 年，公司將加大培育期項(xiàng)目扭虧力度，加快旅游地產(chǎn)的開(kāi)發(fā)和銷售進(jìn)度，預(yù)計(jì)公司2017-2019 年的EPS 為0.08、0.10、0.11 元，PE（2017E）為341.93 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：自然災(zāi)害、突發(fā)事件等導(dǎo)致游客量低于預(yù)期；項(xiàng)目投資、在融資等計(jì)劃的拖延和終止風(fēng)險(xiǎn)