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公司于2015 年6 月公告擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買楓彩生態(tài)100%股權(quán)，同時(shí)非公開發(fā)行股份募集配套資金9.80 億元，用于支付收購(gòu)對(duì)價(jià)、增資子公司投資“三特營(yíng)地”項(xiàng)目、償還銀行借款及補(bǔ)充流動(dòng)資金。由于收購(gòu)標(biāo)的控股股東私人原因?qū)е率召?gòu)終止。公司收購(gòu)楓彩生態(tài)的目的：一方面解決公司近年來重資產(chǎn)投入大，現(xiàn)金流緊張的問題，另一方面控股股東股東通過配套融資增持公司股份，增強(qiáng)對(duì)公司的控制能力，同時(shí)給予公司現(xiàn)金支持。
    控股股東近期持續(xù)增持公司股份。2016 年三季報(bào)顯示公司控股股東當(dāng)代科技及其一致行動(dòng)人共持有公司股份15.65%。11 月30 日、12月7 日、12 月15 日當(dāng)代科技通過大宗交易分別增持公司股份3.03%、1.14%、0.73%，增持價(jià)格分別為28.63、29.80、30.02 元。增持后，當(dāng)代科技及其一致行動(dòng)人持股比例達(dá)到20.55%，對(duì)公司的控制能力進(jìn)一步增強(qiáng)，后期再進(jìn)行資本運(yùn)作的余地增大。
    后期發(fā)起新的資本運(yùn)作可能性增大。重組終止后公司現(xiàn)金流緊張的問題沒有得到緩解，公司的咸豐坪壩營(yíng)項(xiàng)目、崇陽雋水河項(xiàng)目、內(nèi)蒙古克旗項(xiàng)目、大余灣古村落項(xiàng)目等眾多項(xiàng)目仍處于建設(shè)培育期，需要大量的資金支持，三季報(bào)顯示公司的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到空前的62.64%，由此預(yù)測(cè)，公司對(duì)新的資本運(yùn)作有迫切需求，此次重組終止后會(huì)盡快推進(jìn)。
    公司培育項(xiàng)目逐漸貢獻(xiàn)利潤(rùn)，預(yù)計(jì)17 年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)。公司二十余個(gè)項(xiàng)目遍布全國(guó)多個(gè)省市，資源優(yōu)勢(shì)十分明顯且具有稀缺性，雖然短期內(nèi)受到資金困擾，但隨著項(xiàng)目周邊交通的改善以及項(xiàng)目自身度過培育期進(jìn)入盈利周期，公司的業(yè)績(jī)將進(jìn)入爆發(fā)性成長(zhǎng)階段，預(yù)計(jì)17年公司將迎來業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。
    投資建議：公司目前市值44 億，與大量稀缺性景區(qū)資源和優(yōu)質(zhì)索道資產(chǎn)不匹配。田野牧歌的休閑度假模式可復(fù)制性強(qiáng)，連鎖品牌帶來品牌效應(yīng)。大股東近期增持平均成本29.11 元，形成安全邊際。預(yù)計(jì)2016/17/18 年EPS 為-0.20/0.33/0.57,給予“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司景區(qū)建設(shè)進(jìn)展低于預(yù)期，景區(qū)客流培育低于預(yù)期。