>> 中信證券-三特索道（002159）重大事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)-大股東再次增持，股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化-161207
| 上傳日期： |
2016/12/7 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
姜婭 |
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增持完成后當(dāng)代科技和其一致行動(dòng)人持股比例由18.68%提高至19.82%，當(dāng)代科技同時(shí)表示不排除未來12個(gè)月繼續(xù)增持的可能，二股東減持完成后持股尚余8.5%。 最新測(cè)算當(dāng)代科技自2010年至今，共花費(fèi)約5.8億元獲得公司19.83%股份，不考慮財(cái)務(wù)成本增持均價(jià)20.82元（今日收盤價(jià)29.8元）。
考慮到現(xiàn)行的《國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法》規(guī)定，國(guó)有股權(quán)減持若超過上市公司總股本的5%，則轉(zhuǎn)讓方案需逐級(jí)報(bào)國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)審核批準(zhǔn)后實(shí)施。二股東作為武漢市國(guó)資委旗下國(guó)企，這兩筆減持已達(dá)到4.17%比例，因此短期繼續(xù)減持的概率不大。當(dāng)代科技通過這兩筆增持目前持股比例接近20%，雖有提升但仍不高，我們預(yù)計(jì)，雖然二股東短期繼續(xù)減持的概率不大，但當(dāng)代科技尋求其他渠道進(jìn)一步增持的動(dòng)力仍然較強(qiáng)。 基本面方面維持前期觀點(diǎn)
公司2016年前三季度收入3.54億元（+7.33%），歸母凈利潤(rùn)-775萬元（較去年同期減虧313萬元），對(duì)應(yīng)每股EPS為-0.06元；扣非凈利-952萬元（較去年同期減虧229萬元）。公司預(yù)告全年虧損2500-4500萬元，主要原因?yàn)椋?、旅游地產(chǎn)業(yè)績(jī)低于預(yù)期；2、處于建設(shè)期和市場(chǎng)培育期的項(xiàng)目持續(xù)虧損； 3、預(yù)計(jì)全年管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用上升，我們預(yù)計(jì)主要還是和地產(chǎn)銷售和結(jié)算低于預(yù)期有關(guān)。 公司近年因融資渠道受限，主要依靠債務(wù)融資獲得發(fā)展，截止目前賬面借款超過12億元，每年承擔(dān)財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力較大（費(fèi)用化財(cái)務(wù)成本在5000萬元左右）。單純看經(jīng)營(yíng)層面，梵凈山受益于周邊交通改善及景區(qū)知名度提升，保持快速增長(zhǎng)，2016年上半年收入增長(zhǎng)29%、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)122%；三亞猴島客流火爆，2016年上半年公園收入增45%、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)343%；索道收入增28%、利潤(rùn)增44%；千島湖營(yíng)銷效果顯現(xiàn)，2016年上半年收入增13%、利潤(rùn)增31%；華山索道經(jīng)營(yíng)平穩(wěn)，2016年上半年收入增5%、凈利微增0.33%。其他景區(qū)包括坪壩營(yíng)、湖北崇陽、克旗旅業(yè)尚處建設(shè)培育期，目前仍然虧損，但前景較好。 在原有項(xiàng)目保持經(jīng)營(yíng)推進(jìn)的同時(shí)，公司仍在持續(xù)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，而新項(xiàng)目?jī)?chǔ)備定位均是基于"田野牧歌"品牌下的休閑度假目的地。如擬投資6億元與華陰市政府合作開發(fā)老腔故里文旅項(xiàng)目，包括以關(guān)中文化為背景的小吃、購(gòu)物、休閑文化體驗(yàn)區(qū)；以老腔故里為基礎(chǔ)的文化演藝活動(dòng)；民宿及特色精品酒店。與溫州雁蕩山管委會(huì)合作進(jìn)行雁蕩山旅游綜合項(xiàng)目的投資開發(fā)，項(xiàng)目投資額計(jì)劃20億元。 我們認(rèn)為，在公司股權(quán)結(jié)構(gòu)趨于穩(wěn)定背景下，融資渠道將打開，獲得資金支持后財(cái)務(wù)費(fèi)用節(jié)約有望為公司帶來即時(shí)的盈利增加。同時(shí)，項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)提升、虧損項(xiàng)目梳理對(duì)公司均可產(chǎn)生明顯的正面影響，公司現(xiàn)有資產(chǎn)具有較大的業(yè)績(jī)釋放彈性。
風(fēng)險(xiǎn)因素
宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，新項(xiàng)目培育不達(dá)預(yù)期，擴(kuò)張中管理及人才短缺風(fēng)險(xiǎn)等。
盈利預(yù)測(cè)和投資建議
維持公司2016-2018年EPS預(yù)測(cè)-0.22/0.40/0.48元，其中2017年考慮旅游地產(chǎn)項(xiàng)目盈利貢獻(xiàn)增加。公司5月底向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)中止審核關(guān)于楓彩生態(tài)的重組方案，此次收購(gòu)能否繼續(xù)存在不確定性。當(dāng)代2013年成為大股東至今股權(quán)比重一直維持在低位，大股東提高股比、解決公司建設(shè)資金緊缺、改善公司盈利狀況等訴求始終存在，此次因二股東減持獲得股份增持，我們認(rèn)為對(duì)公司利好明顯。大股東實(shí)現(xiàn)增持、股權(quán)結(jié)構(gòu)趨于穩(wěn)定背景下，公司梳理現(xiàn)有資產(chǎn)釋放業(yè)績(jī)、尋找體外資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張的戰(zhàn)略方向有望推進(jìn)，公司目前41億市值具有較大彈性。建議持續(xù)關(guān)注公司股權(quán)結(jié)構(gòu)變化情況以及后續(xù)內(nèi)生、外延拓展機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為大股東增持釋放信號(hào)積極，公司發(fā)展有望駛?cè)肟燔嚨?，維持"買入"評(píng)級(jí)。
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