>> 廣發(fā)證券-三特索道（002159）全年業(yè)績預(yù)虧，大余灣、雁蕩山項目值得期待-161030
| 上傳日期： |
2016/11/1 |
大?。?/td>
| 691KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
安鵬，沈濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司預(yù)計全年業(yè)績?yōu)樘潛p2500-4500 萬，主要由于旅游地產(chǎn)業(yè)績低于預(yù)期，再加上處于建設(shè)期和市場培育期的項目持續(xù)虧損以及全年管理費用和財務(wù)費用的上升。盈利能力方面，公司前3 季度實現(xiàn)毛利率和凈利率分別為54.5%和0.9%，同比分別提高2.1 和下滑1.1 個百分點。其中3 季度毛利率和凈利率分別為59.9%和13.4%，同比分別下降0.9 和7.9 個百分點。期間費用方面，公司前3 季度期間費用率為41.48%，同比增長3.9 個百分點，銷售費用率、管理費用率分別上升1.2 個和2.9 個百分點和下滑0.2 個百分點，銷售費用上升主要由于崇陽項目加大營銷宣傳。
未來看點：外延擴張持續(xù)推進，大余灣、雁蕩山兩大新項目值得期待2.5 億增資黃陂大余灣項目，有望成為武漢周邊游首選： 9 月28 日，公司計劃增加投資2.5 億元，在前期已完成投資6496 萬元的基礎(chǔ)上，推進黃陂大余灣古村落景區(qū)項目。大余灣項目規(guī)劃控制范圍約3500 畝，項目分兩期開發(fā)，一期建設(shè)大余灣古村落景區(qū)項目，二期將在一期的基礎(chǔ)上繼續(xù)商業(yè)配套區(qū)和其他山地運動項目建設(shè)，同時根據(jù)市場規(guī)模開發(fā)田野牧歌休閑度假社區(qū)旅游地產(chǎn)項目。計劃總投資3.11 億元，建設(shè)期2 年；投資回收期11年，預(yù)期20 年平均年收入為8122 萬元，平均年凈利潤1852 萬元，預(yù)期內(nèi)部收益率為11.46%。大余灣古村落項目有望成為武漢周邊游首選，項目未來盈利前景可期，有望借助在旅游開發(fā)上的管理優(yōu)勢，利用良好的自然條件，布局鄉(xiāng)村旅游, 增強品牌影響力。
雁蕩山30 億元旅游項目，簽訂框架協(xié)議： 9 月24 日，公司與溫州市雁蕩山風景旅游管理委員會簽訂了合同書，合作進行雁蕩山旅游綜合項目的投資開發(fā)。項目規(guī)劃范圍包括雁湖崗、飛泉寺、靈峰南坑等6 處景區(qū)景點以及大龍湫-雁湖崗索道、靈巖-方洞觀光纜車等區(qū)域，三至五年將完成項目投資約20 億元人民幣，合作開發(fā)經(jīng)營期限為40 年。具體項目在建設(shè)條件成熟、具備開工條件后，2 個月內(nèi)啟動投資建設(shè)，力爭兩年內(nèi)完成并正式運營。
雁蕩山項目對公司掌控旅游資源、豐富品牌內(nèi)涵、提升企業(yè)形象，以及營造未來發(fā)展空間有較大意義。加上雁蕩山旅客不斷攀升，15 年游客達525.98萬人，同比增長15.7%，旅游消費潛力大。
景區(qū)資源豐富，持續(xù)受益周邊游，新項目帶來長期看點
公司作為景區(qū)類上市公司中稀缺的全國性布局的民營企業(yè)，異地擴張能力突出。公司未來盈利提升來自：（1）受外部交通條件改善及內(nèi)部市場營銷不斷優(yōu)化，公司主營業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，地產(chǎn)結(jié)算等影響下有望實現(xiàn)扭虧為盈；（2）公司著力打造“索道+景區(qū)+三特營地”為一體的田野牧歌品牌，逐步向休閑度假及多元化旅游發(fā)展，長期將受益于周邊游快速增長，而大余灣、雁蕩山兩大新項目稟賦優(yōu)質(zhì)、市場前景樂觀，帶來長期增長看點；（3）外延并購：此次楓彩收購事項，無論最終成功與否，預(yù)計均無礙公司布局城市周邊休閑游的發(fā)展戰(zhàn)略，而大股東當代集團后續(xù)也有望通過資本運作提高持股比例，未來資源整合值得期待。預(yù)計公司16-18 年EPS 分別為-0.19元、0.33 元、0.40 元，維持“買入”評級。
風險提示：定增項目進展不及預(yù)期、培育項目盈利改善低于預(yù)期；旅游地產(chǎn)業(yè)績低于預(yù)期，建設(shè)期和市場培育期項目持續(xù)虧損；自然災(zāi)害、極端氣候變化等風險。
|
|
