>> 中信證券-匯納科技（300609）2016年年報暨2017年一季度業(yè)績預(yù)告評：小而美增長迅猛，加大投入提升公司長線成長空間-170316
| 上傳日期： |
2017/3/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陽嘉嘉，張若海 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2017年一季度，虧損200-400萬元，同比減少虧損62%-81%。對此我們點評如下：
評論：
主業(yè)規(guī)?；鲩L符合預(yù)期，盈利能力增速略超預(yù)期。對比2015年，公司2016年實現(xiàn)營業(yè)收入1.73億元，增速達(dá)28.11%，在線下零售高速信息化轉(zhuǎn)型階段，規(guī)模增長符合預(yù)期。同時，公司持續(xù)在高端客戶保持較高占有率，同期實現(xiàn)利潤0.48億元，同比增長29.99%，核心產(chǎn)品毛利小幅提升。整體看，公司表現(xiàn)略高于預(yù)期。
需求側(cè)加速轉(zhuǎn)型，公司進(jìn)入高速成長周期。線下零售在2016年已經(jīng)明確了新零售轉(zhuǎn)型方向，線下實體商業(yè)消費者數(shù)據(jù)采集分析產(chǎn)品和服務(wù)作為"新零售"模式下線上線下實現(xiàn)連通的必要手段和工具之一，將持續(xù)受益。中期看，行業(yè)增速預(yù)計會保持在25%左右水平，而公司作為行業(yè)龍頭，坐擁萬達(dá)等優(yōu)質(zhì)客戶，憑借市占率龍頭身份公司盈利增速有望領(lǐng)先行業(yè)平均水平。
準(zhǔn)確瞄準(zhǔn)產(chǎn)品升級方向，蓄力二階段爆發(fā)成長。公司在2017年完成上市工作，募資近2億元，主要研發(fā)方向聚焦于線下客流信息數(shù)據(jù)統(tǒng)計平臺（一期）建設(shè)項目，以實現(xiàn)公司在未來產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)SaaS化推廣。目前公司近56%的收入來自于華東與華北經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，且增速近100%，明顯領(lǐng)先全國其他地區(qū)。隨著未來業(yè)務(wù)推廣，SaaS產(chǎn)品有望憑借初裝成本優(yōu)勢在經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)打開市場，為公司在打開新成長空間。
2017年大概率處于投入周期，看好2018年中期業(yè)績爆發(fā)。結(jié)合公司的發(fā)展規(guī)劃，我們判斷2016-17年公司處于投入周期，從人均薪酬水平看，2016年公司在人員數(shù)量上升8%的基礎(chǔ)上，薪酬總量上升近100%，研發(fā)費用提升近26%。2017年，我們判斷激勵機(jī)制的優(yōu)化、研發(fā)與人員投入仍較大概率會有增量投入?？紤]到隨著SaaS產(chǎn)品與募投項目在2018年逐步規(guī)?；瘧?yīng)用落地，公司整體業(yè)績增速有望在2018年爆發(fā)。
風(fēng)險因素?？蛻暨^于集中風(fēng)險；商業(yè)零售大面積衰退風(fēng)險；數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)擴(kuò)展不及預(yù)期風(fēng)險。 盈利預(yù)測、估值及投資評級。
考慮的公司持續(xù)投入與優(yōu)質(zhì)客戶的把控能力，我們看好的長期發(fā)展。結(jié)合公司年報與一季報預(yù)告，我們上調(diào)公司2017-18年盈利預(yù)測至0.61/0.83元（原預(yù)測0.58/0.82元），新增公司2019年盈利預(yù)測1.03元，對應(yīng)PE 119/87/70倍?？紤]到公司在商業(yè)零售物聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)算法研發(fā)與采集的稀缺性與公司的新股屬性，首次給予公司"增持"評級。
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