>> 華泰證券-峨眉山A(000888)年報點評：主業(yè)有望復(fù)蘇，長短期兼具看點-170319
| 上傳日期： |
2017/3/19 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
梅昕 |
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受改造升級+旺季雨水影響主業(yè)下滑，管理費用率提升
1）門票收入4.39 億元（同比-4.20%），占42.14%；索道2.92 億元（同比-8.21%），占28.01%；酒店1.78 億元（同比+0.63%），占17.13%；峨眉雪芽等收入1.22 億元（同比+14.38%）；旅行社1070.49 萬元（同比+88.48%）。2）門票和索道收入下滑主因金頂佛像改造和2016Q2、Q3 旺季雨水導(dǎo)致客流下降，全年接待游山人數(shù)329.8 萬人次（同比-0.31%）；峨眉雪芽收入增長受益新渠道開拓。3）毛利率基本穩(wěn)定，為41.22%（同比+0.55pct）。4）期間費用率為21.38%（同比+1.92pct），主因職工薪酬增加861.19 萬元、新增存貨報廢540.03 萬元導(dǎo)致管理費用率提升1.81pct。
主業(yè)有望復(fù)蘇，長短期看點頗多，維持“增持”
長短期期兼具看點：1）17 年客流低基數(shù)反彈，成綿樂城際峨眉山站點班次增加，5 月達(dá)速驗收后成都至峨眉山行程縮至1 小時內(nèi)，提振客流，景區(qū)門票進入提價窗口期；2）港中旅入股控股股東打開資源整合空間，四川唯一旅游上市平臺，受益國企改革；3）建設(shè)新索道，參投云南辣木生產(chǎn)龍頭，投資電商運營中心，柳江古鎮(zhèn)、桫欏湖、云南德宏等養(yǎng)生、文旅項目穩(wěn)步推進。根據(jù)16 年客流實際情況，向下修正盈利預(yù)測，預(yù)計17/18/19基本EPS 為0.39/0.45/0.53，對應(yīng)PE 31.54/27.52/23.56。公司資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，安全邊際較高，維持原目標(biāo)價12.87-14.71 元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：新項目推進不及市場預(yù)期；天氣等不可抗力風(fēng)險。
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