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    煤炭量?jī)r(jià)齊升，總體毛利提升40.9%。全年公司商品煤產(chǎn)量2.9 億噸，同比增加3.2%，煤炭銷(xiāo)售量3.95 億噸，同比增加6.6%。2016 下半年動(dòng)力煤價(jià)加速上漲，全年煤炭銷(xiāo)售均價(jià)為317 元/噸，同比上漲8.2%，自產(chǎn)煤?jiǎn)挝簧a(chǎn)成本為108.9 元/噸，同比下降8.9%。煤炭量?jī)r(jià)齊升，成本繼續(xù)壓縮，煤炭板塊整體毛利達(dá)到274.5 億元，同比大幅上漲40.9%。
    電價(jià)下調(diào)疊加成本上升，電力板塊毛利下降明顯。公司全年發(fā)電量為2360.4 億千瓦時(shí)，同比上漲4.5%，總售電量2205.7 億千瓦時(shí)，同比上漲4.8%。燃煤機(jī)組平均利用小時(shí)數(shù)為4428 小時(shí)，同比下降203 小時(shí)，但比全國(guó)6000 千瓦及以上機(jī)組的平均水平高出263 小時(shí)。由于火電行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，公司售電價(jià)格有所下降，為307/兆瓦時(shí)，同比下降8.1%，但單位售電成本同比增長(zhǎng)3.9%，為225.5 元/兆瓦時(shí)。受上述因素影響，電力板塊整體毛利196.3 億元，大幅下降了26.1%。
    運(yùn)輸業(yè)務(wù)表現(xiàn)出色，收入較快增長(zhǎng)。巴準(zhǔn)、準(zhǔn)池鐵路投入運(yùn)營(yíng)后，通過(guò)自有鐵路運(yùn)至港口下水的煤炭占比已經(jīng)達(dá)到近9 成，同時(shí)公司積極推動(dòng)第三方煤炭運(yùn)輸、非煤運(yùn)輸及反向運(yùn)輸，全年自有鐵路運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量達(dá)到2446億噸公里，同比增長(zhǎng)22.2%，實(shí)現(xiàn)收入335.3 億元，同比增長(zhǎng)23.1%。伴隨著下水煤銷(xiāo)量增長(zhǎng)，自有港口作業(yè)能力得到較大幅度提升，全年自有港口下水煤量達(dá)到2.01 億噸，同比增長(zhǎng)27%，其中主力黃驊港下水煤量同比增長(zhǎng)42.1%，全年港口實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.4 億元，同比增長(zhǎng)33.7%，下水煤量增加大幅降低了單位裝卸成本，港口毛利增加顯著。全年整個(gè)運(yùn)輸板塊實(shí)現(xiàn)毛利233.73 億元，同比大增30%。
    期間費(fèi)用穩(wěn)定，資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提28.1 億元。全年期間費(fèi)用合計(jì)236.01億元，占總收入比重為12.9%，期間費(fèi)用率同比基本持平。計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備28.07 億元，導(dǎo)致削減了歸母凈利潤(rùn)18.8 億元，減值損失主要是由于部分電廠關(guān)閉或改造升級(jí)。
    超級(jí)分紅，引爆整個(gè)煤炭板塊價(jià)值投資。公司擬分紅合計(jì)590.7 億元，對(duì)應(yīng)3 月17 日公司總市值，股息率高達(dá)18.2%，這無(wú)疑將引爆煤炭股的價(jià)值投資。2016 年末，公司未分配利潤(rùn)高達(dá)1967.9 億元，此次分配利潤(rùn)占比僅為30%，資產(chǎn)負(fù)債率低至33.5%，即使除息后也僅為37.4%，仍遠(yuǎn)低于行業(yè)均值。2017 年，公司擬計(jì)劃資本開(kāi)支350 億元，第一批主要用于發(fā)電和鐵路業(yè)務(wù)，計(jì)劃開(kāi)支170 億元。當(dāng)前，煤炭板塊普遍資本開(kāi)支較小，在這種情況下，預(yù)計(jì)整個(gè)行業(yè)的分紅率會(huì)大幅提升，進(jìn)而提升整個(gè)板塊估值水平。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)測(cè)公司2017-2019 年歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為319.38/356.36/379.34 億元，同比增加40.6%、11.6%、6.5%，折合EPS 分別是1.61/1.79/1.91 元/股，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，給予2018 年15XPE，目標(biāo)價(jià)26.9 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)低迷；行政性去產(chǎn)能的不確定性；