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煤炭板塊業(yè)務(wù)方面，由于16 年下半年煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)走高，而公司通過(guò)提升經(jīng)營(yíng)效率，噸煤成本僅為108.9 元／噸，同比下降8.9%，公司噸煤利潤(rùn)空間增大。另一方面，雖然此前276 限制煤炭產(chǎn)量，但下半年放開(kāi)至330 以及15 年基數(shù)較低的原因，公司商品煤產(chǎn)量在報(bào)告期內(nèi)仍然有小幅的增長(zhǎng)，量?jī)r(jià)雙升促使公司煤炭業(yè)務(wù)收入同比有不錯(cuò)表現(xiàn)。發(fā)電板塊方面，全年總發(fā)電量達(dá)到2630.4 億千瓦時(shí)，總售電量達(dá)到2205.7 億千瓦時(shí)，同比分別增長(zhǎng)4.5%和4.8%。但由于煤炭?jī)r(jià)格16 年漲幅過(guò)高，疊加電價(jià)下行，公司發(fā)電業(yè)務(wù)板塊盈利能力下降。大物流板塊在報(bào)告期內(nèi)表現(xiàn)亮眼，準(zhǔn)池線開(kāi)通運(yùn)行后，公司在晉西-陜北-蒙南地區(qū)的資源整合能力顯著提升，鐵路干線朔黃線運(yùn)量上升，公司自有鐵路運(yùn)能效率提升。運(yùn)量增加同時(shí)帶動(dòng)港口吞吐和下水增加，公司綜合物流能力一體化規(guī)模效應(yīng)發(fā)揮顯著。
    常規(guī)紅利加特別分紅 高額股息回報(bào)股東
    公司還公布了股息發(fā)放政策，除了計(jì)劃發(fā)放2016 年每股0.46 元的正常年度股息外，還將發(fā)放每股2.51 元的特別股息，兩者合計(jì)每股股息將達(dá)到2.97 元，對(duì)應(yīng)A 股的股息率達(dá)到17.8%，對(duì)應(yīng)H 股的股息率超過(guò)20%。公司近幾年資本開(kāi)支規(guī)模較過(guò)往若干年度相對(duì)降低，且具備良好的現(xiàn)金流水平，公司因此提出上述派息建議，以高額股息回報(bào)股東。雖然高額派息紅利政策還需公司股東大會(huì)批準(zhǔn)，但在保證公司健康發(fā)展的前提下，預(yù)計(jì)方案通過(guò)為大概率事件。
    投資策略
    作為國(guó)內(nèi)最大的煤炭上市公司，公司已經(jīng)完成了煤炭、發(fā)電、港口、航運(yùn)、煤化工一體化全產(chǎn)業(yè)鏈布局，其中，煤炭、發(fā)電、運(yùn)輸已經(jīng)成為公司業(yè)績(jī)的三大支柱板塊。公司發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)是“建設(shè)世界一流的清潔能源供應(yīng)商”，堅(jiān)持煤電運(yùn)化一體化思路戰(zhàn)略性布局全產(chǎn)業(yè)鏈。雖然17 年煤炭?jī)r(jià)格將有所回落，但是整體均價(jià)預(yù)計(jì)仍將高于16 年水平，加上公司較低的成本優(yōu)勢(shì)，公司運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)帶來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)加成，以及后續(xù)供給側(cè)改革帶來(lái)的先進(jìn)產(chǎn)能釋放效應(yīng)，公司煤炭業(yè)務(wù)17 年仍將有回暖性表現(xiàn)。運(yùn)輸方面，隨著新建鐵路投運(yùn)以及港口建設(shè)完成，公司在山西、陜西、內(nèi)蒙等煤炭主產(chǎn)地地區(qū)的資源整合能力將進(jìn)一步增強(qiáng)。公司在行業(yè)中具備一體化經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)和規(guī)模效應(yīng)，加上公司在供給側(cè)改革中具備一定的話語(yǔ)權(quán)，未來(lái)有望持續(xù)受益于先進(jìn)產(chǎn)能釋放等政策利好。此外，公司股利政策較為穩(wěn)定，估值相對(duì)較低，還存在一定的國(guó)企改革預(yù)期，在煤炭板塊中值得長(zhǎng)期關(guān)注。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，煤炭?jī)r(jià)格大幅下跌，政策風(fēng)險(xiǎn)