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    公司擬每10 股派現(xiàn)0.65 元（含稅）。
    點(diǎn)評(píng)：
    受錯(cuò)峰限產(chǎn)影響，下半年水泥銷量增速有所下降。公司是甘肅省水泥龍頭（市占率約42%），全年水泥熟料銷量約2179 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.8%，其中下半年或受錯(cuò)峰限產(chǎn)執(zhí)行力度加強(qiáng)影響，公司銷量同比下降3.3%。全年混凝土銷量約165 萬(wàn)方，同比增長(zhǎng)52.8%。
    下半年水泥價(jià)格抬升明顯，噸毛利顯著回升。公司全年水泥熟料噸均價(jià)約213元，同比下降6 元；下半年受煤炭等成本帶動(dòng)以及錯(cuò)峰限產(chǎn)影響，區(qū)域水泥價(jià)格提升明顯，公司噸均價(jià)約235 元，分別同比、環(huán)比增長(zhǎng)24 元、48 元。
    全年噸毛利約60 元，其中下半年噸毛利約77 元，分別同比、環(huán)比提升26元、38 元。
    財(cái)務(wù)費(fèi)用繼續(xù)下降，盈利水平大幅改善。通過(guò)提前償還貸款、臵換高利率貸款等措施，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少超過(guò)7000 萬(wàn)元，帶動(dòng)噸期間費(fèi)用同比下降3 元、至53 元。公司全年噸經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)（剔除2016Q4 資產(chǎn)減值損失1.3 億元和2015 年投資收益影響）約7 元，同比提升16 元，其中下半年約20 元，分別同比、環(huán)比提升25 元、29 元。
    前期錯(cuò)峰限產(chǎn)執(zhí)行力度較強(qiáng)，低庫(kù)存下水泥價(jià)格具備提升空間。甘肅省未來(lái)水泥新增產(chǎn)能有限（公司目前在天水市在建1 條4500t/d 生產(chǎn)線），前期錯(cuò)峰限產(chǎn)致區(qū)域企業(yè)庫(kù)存水平偏低（目前庫(kù)容比下降至55%），下游市場(chǎng)逐步啟動(dòng)，后續(xù)水泥價(jià)格存在提升空間。
    維持“增持”評(píng)級(jí)。公司實(shí)際控制人為中建材集團(tuán)，旗下水泥等同類資產(chǎn)存在整合預(yù)期。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別約0.58、0.55、0.58 元，給予2017 年P(guān)E20 倍，目標(biāo)價(jià)11.60 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。1）需求超預(yù)期下滑；2）煤炭等成本超預(yù)期上升。