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    二、分析與判斷
    油價(jià)震蕩向上，煉油進(jìn)入盈利的黃金期
    2016 年國(guó)際油價(jià)反彈明顯，布倫特原油價(jià)格較2015 年底上漲52%，美國(guó)WTI 原油價(jià)格較2015 年底上漲45%。盡管國(guó)際油價(jià)大幅上漲會(huì)帶來(lái)加工成本的增加，但是現(xiàn)行的成品油定價(jià)機(jī)制能夠使汽油、煤油、柴油的價(jià)格與原油價(jià)格形成聯(lián)動(dòng)同步上漲，不僅能夠抵消成本的增加，同時(shí)還能帶來(lái)原油及產(chǎn)成品庫(kù)存的增值收益，煉油業(yè)務(wù)是貢獻(xiàn)利潤(rùn)的主要來(lái)源。
    化工產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)高位，乙烯景氣周期持續(xù)
    2016 年主要石油化工產(chǎn)品價(jià)格保持高位，特別是丁二烯、苯、乙二醇等產(chǎn)品四季度價(jià)格大幅上漲，石化產(chǎn)品毛利顯著提升。展望2017 年，我國(guó)新增乙烯產(chǎn)能有限，僅有中天合創(chuàng)、神華寧煤等少數(shù)幾個(gè)項(xiàng)目投產(chǎn)，新增產(chǎn)能不超過(guò)200 萬(wàn)噸，乙烯景氣周期持續(xù)。
    投資收益增加，提高公司業(yè)績(jī)
    2016 年公司投資收益為9.07 億，同比增加51.33%，其中上海賽科投資收益為7.51億，同比增加3.06 億。我們認(rèn)為2017 年乙烯景氣周期持續(xù)，投資收益有望繼續(xù)保持。
    現(xiàn)金分紅回報(bào)投資者，派息率約45%
    公司自上市以來(lái)一直保持很好的派息水平，受益于2016 年公司良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)超過(guò)59 億元，公司決定以現(xiàn)金分紅的方式回報(bào)投資者，派發(fā)2016年度股利每10 股2.5 元（含稅），派息率約45%。我們認(rèn)為公司作為一家生產(chǎn)加工的實(shí)體企業(yè)，在自身做好生產(chǎn)，滿足社會(huì)石化產(chǎn)品供給的同時(shí)，還能夠用較高的派息率回報(bào)投資者，體現(xiàn)出價(jià)值投資的重要意義。
    三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    預(yù)計(jì)公司2017~2019 年EPS 分別為0.74 元、0.82 元、0.78 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為9倍、8 倍、8 倍。當(dāng)前煉化行業(yè)處在景氣周期的高點(diǎn)，公司是純正的煉油化工一體化標(biāo)的，盈利能力強(qiáng)，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
    國(guó)際油價(jià)單方向大幅下降；主要石油化工產(chǎn)品價(jià)格大幅走低；發(fā)生著火爆炸等安全生產(chǎn)事故導(dǎo)致停工。