>> 民生證券-華宇軟件(300271)2016年報點評：業(yè)績穩(wěn)定增長,優(yōu)勢鞏固積極拓展-170320
| 上傳日期： |
2017/3/20 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭平 |
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二、分析與判斷
研發(fā)投入穩(wěn)定核心競爭力，訂單充裕為營收奠基
公司新簽合同額21.24 億元，期末在手合同額16.46 億元，充裕的在手訂單為公司未來業(yè)績增長奠定基礎。同時，公司在技術研發(fā)上持續(xù)投入，在多個數(shù)據(jù)平臺、食品藥品相關系統(tǒng)、司法相關平臺和智能化平臺進行研究開發(fā)。報告期內(nèi)，公司管理費用同比增加21.7%，主要由于研發(fā)投入比上年同期增加41.4%所致，占營收比例為14.34%，新增多項軟件著作權以及一項專利。我們認為，公司研發(fā)的持續(xù)投入將鞏固公司核心競爭力，未來持續(xù)發(fā)展有所保障。公司研發(fā)人數(shù)增長34%，但占比有所下降，公司人員數(shù)量的增長引起銷售費用上升，一定程度上影響公司利潤。
法檢業(yè)務優(yōu)勢鞏固，信息化建設逐步實現(xiàn)
報告期內(nèi)公司法檢業(yè)務占公司營收比例為74.26%，其中法院行業(yè)收入增長率高達56.04%。公司緊跟人民法院信息化3.0 以及檢查技術信息化的政策動態(tài)，利用在法檢業(yè)務領域的優(yōu)勢地位，結合互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等手段，提供數(shù)據(jù)分析服務支持，提高用戶粘性，進一步擴大市場占有率。
在法院方面，研發(fā)的“睿審”系統(tǒng)已應用于北京市高級人民法院，并取得了良好的示范效應。以吉林省電子法院項目為里程碑，順利完成“互聯(lián)網(wǎng)+”在法院行業(yè)的首個案例。在檢察院方面，公司融合大數(shù)據(jù)分析技術，陸續(xù)中標多個檢察院大數(shù)據(jù)相關項目及電子檢務項目，推動“智慧決策”、“智慧檢務”的實現(xiàn)。
響應國家信息化規(guī)劃，推動滲透率提升
2016 年12 月27 日發(fā)布的“十三五”國家信息化規(guī)劃首次把“電子訴訟占比”提出成為目標，要求從目前的1%提高到2020 年的15%以上，年均增速171%。馬云也在全國政法委演講關于“科技創(chuàng)新在未來社會治理中的作用”，政法信息化是十三五國家重點發(fā)展的方向。我們認為，政法信息化重要性被提高到新高度，公司在法檢行業(yè)牢牢把握市場動向，作為公司主要收入來源將獲得進一步發(fā)展，帶動公司整體業(yè)績。
一季報業(yè)績延續(xù)穩(wěn)定增長趨勢
公司發(fā)布一季度業(yè)績預告，報告期內(nèi)，歸母凈利潤約在3,426.83 萬元至3,855.18萬元之間，比上年同期預計增長20%至35%。各項業(yè)務順利開展，公司持續(xù)加大研發(fā)力度，積極拓展市場，實現(xiàn)了業(yè)績的穩(wěn)健、持續(xù)增長。我們認為，公司在2017 年有望繼續(xù)延續(xù)穩(wěn)定增長的動能，在新業(yè)務中實現(xiàn)拓展，繼續(xù)降低管理費用，穩(wěn)定銷售費用。
積極拓展食品安全市場，有望實現(xiàn)全國性布局
公司在食品安全方面，提供面向政府和企業(yè)的食品安全保障解決方案和系列產(chǎn)品，多個食品追溯項目獲得政府支持。制定食品安全云服務業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，針對食品安全全國市場的布局初見成效，在多個省市區(qū)縣業(yè)務拓展進展良好。子公司華宇金信面向各級政府和企業(yè)提供食品安全保障解決方案，實現(xiàn)凈利潤3702.77萬元。公司出資人民幣1,350萬元，設立溯源云（北京）科技服務有限公司，計劃投資建設全國性的"食品追溯信息平臺"，進一步推動公司現(xiàn)有食品追溯業(yè)務發(fā)展。我們認為，食品安全的全面性規(guī)劃將完善公司全產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略布局，創(chuàng)造利潤增長點。
數(shù)據(jù)應用不斷落地，技術探索提供業(yè)績增長動力
公司緊跟行業(yè)發(fā)展潮流，在云服務和大數(shù)據(jù)領域開拓創(chuàng)新，產(chǎn)品服務分布多個領域。子公司億信華辰實現(xiàn)凈利潤1,266.83萬元。其商業(yè)智能平臺--億信BI、報表采集分析平臺--i@Report以及數(shù)據(jù)存儲與管理等核心產(chǎn)品，為客戶提供了完整的數(shù)據(jù)分析應用綜合解決方案。
在司法方面，公司以法律大數(shù)據(jù)深度研發(fā)為基礎，面向律師、法院、檢察院形成一系列法律智能產(chǎn)品和平臺。在食品安全領域，公司針對互聯(lián)網(wǎng)餐飲外賣市場推出餐飲O2O監(jiān)管云平臺，通過數(shù)據(jù)分析，有效提升監(jiān)管靶向性和監(jiān)管效能，目前在北京地區(qū)多個藥品監(jiān)管局得到了良好的評價。我們認為，隨著云計算、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等新技術的逐漸成熟和廣泛應用，公司將加快新技術的研究和落地，結合主營業(yè)務的信息化建設，將為公司提供持續(xù)的業(yè)績增長動力。
三、盈利預測與投資建議
預計公司17-19年EPS分別為0.55、0.67和0.82元。基于公司在法檢食品安全領域的競爭優(yōu)勢和市場未來發(fā)展的開闊前景，給予公司2017年35倍-40倍的PE區(qū)間，對應未來12個月19.3-22元價格，維持"強烈推薦"評級。
四、風險提示：
1） 行業(yè)政策風險；2）投資并購整合風險；3）技術和產(chǎn)品研發(fā)風險。
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