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公司產(chǎn)業(yè)鏈布局合理，規(guī)模優(yōu)勢明顯，是國內(nèi)最大也是世界排名前列的PVA生產(chǎn)企業(yè)，全球產(chǎn)能占比16.03%，國內(nèi)占比24.14%。
    2.隨著PVA落后產(chǎn)能淘汰，行業(yè)筑底，未來景氣度有望提升
    2016年我國PVA產(chǎn)能145萬噸，同比+7.4%；產(chǎn)量58.1萬噸，同比+15.2%；名義開工率40.1%，同比提升2.7 pct；表觀消費(fèi)量46.8萬噸，同比+2.2%；出口量10.0萬噸，同比+19.9%，總體供應(yīng)過剩，但呈現(xiàn)底部拐點(diǎn)向上趨勢。考慮關(guān)停情況后，行業(yè)實(shí)際有效產(chǎn)能約120萬噸，未來有望形成皖維高新、內(nèi)蒙雙欣、寧夏大地、四川川維四家寡頭格局，合計(jì)產(chǎn)能77萬噸/年，占有效產(chǎn)能的64.2%，行業(yè)集中度進(jìn)一步提高。受益建筑、紡織、涂料等下游行業(yè)以及新的應(yīng)用行業(yè)表觀需求量持續(xù)增長，2016年Q4以來我國PVA行業(yè)開始筑底改善，主要產(chǎn)品1799#片狀從年初最低價8300元/噸提升至10300元/噸；1799#絮狀從年初最低價10500元/噸上漲至12500元/噸，PVA每上漲1000元，增厚公司EPS 0.14元。
    3.PVA下游新材料大有可為
    PVB樹脂、PVA光學(xué)膜等下游新材料市場前景廣闊，2017年皖維集團(tuán)計(jì)劃投資2.5億實(shí)施科技攻關(guān)項(xiàng)目，提升科技研發(fā)實(shí)力、加快轉(zhuǎn)型升級，若公司在該領(lǐng)域取得突破，則有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，大大提高公司盈利能力。
    4.非公開發(fā)行進(jìn)展順利，新項(xiàng)目投產(chǎn)，將增厚公司業(yè)績
    2016年12月5日公司公告定增募集資金籌建“10萬噸/年特種PVA樹脂、60萬噸/年工業(yè)廢渣綜合利用循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目”已收到證監(jiān)會批復(fù)，擬非公開發(fā)行不超過2.8億股，底價4.19元/股，鎖定期12個月。定增對應(yīng)項(xiàng)目已建成投產(chǎn)，將成為公司新的業(yè)績增長點(diǎn)。
    5.投資建議：
    我們預(yù)計(jì)公司2016-2018歸母凈利1.33億元、2.40億元、2.67億元，CAGR達(dá)34.67%，對應(yīng)EPS 0.08元、0.15元、0.16元，PE 61X、34X、30X；以增發(fā)后19.26億股計(jì)（假設(shè)增發(fā)2.8億股），對應(yīng)EPS 0.07元、0.12元、0.14元，PE 72X、40X、36X，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
    6.風(fēng)險提示：
    主要產(chǎn)品價格大幅波動、PVA下游新材料開發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。