>> 興業(yè)證券-福斯特（603806）2016年年報點評：EVA膠膜銷售快速增長，深度布局新材料打開未來成長空間-170320
| 上傳日期： |
2017/3/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
徐留明，鄭方鑣 |
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維持"增持"評級。福斯特2016年業(yè)績與我們之前預(yù)測基本相符。公司全年業(yè)績同比實現(xiàn)較快增長，主要原因為全球光伏電站新增裝機容量增長顯著，帶動公司主導(dǎo)產(chǎn)品EVA膠膜銷售及利潤均有所增加。此外，四季度公司加快應(yīng)收賬款的回收，前期計提的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備沖回，導(dǎo)致計提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備較上年減少約1.5億元，對業(yè)績也有一定貢獻。
當(dāng)前公司正積極建設(shè)新材料生產(chǎn)線，其中感光干膜中試線產(chǎn)品年內(nèi)已送至下游客戶試樣，客戶反饋良好；FCCL 和鋁塑膜也已初步完成中試線建設(shè)并進入設(shè)備調(diào)試階段，后續(xù)將開展送樣及驗證工作。新材料產(chǎn)品驗證通過后有望實現(xiàn)批量銷售，打開公司未來成長空間。
福斯特是國內(nèi)光伏封裝材料龍頭，其EVA膠膜產(chǎn)品近年來受益于行業(yè)高景氣維持較快增長；近年來公司在光伏產(chǎn)業(yè)鏈上下游積極拓展新業(yè)務(wù)及產(chǎn)品，未來有望培育新的增長點。此外，公司依托在膜材料領(lǐng)域的深厚積淀積極布局功能膜材料，主要應(yīng)用于電子化學(xué)品領(lǐng)域，其柔性覆銅板FCCL、感光干膜及鋁塑膜產(chǎn)品投產(chǎn)后有望打破外資壟斷，打開未來成長空間。我們看好公司多個新材料產(chǎn)品達產(chǎn)放量后所帶來的成長，預(yù)計2017~2019年EPS分別為2.51、3.01和3.54元，維持"增持"評級。
風(fēng)險提示：光伏行業(yè)景氣度大幅下滑，新材料業(yè)務(wù)推進不及預(yù)期。
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