>> 華泰證券-福斯特(603806)16H1凈利潤大增，新材料項目加速落地-160818
| 上傳日期： |
2016/8/18 |
大小： |
543KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
弓永峰，何昕 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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同時由于國內(nèi)雙玻組件需求增加，以及國外大客戶的積極開拓，公司烯烴薄膜產(chǎn)品開始貢獻收入，上半年實現(xiàn)收入3,440萬元。上半年公司"江山福斯特20MWp農(nóng)（林）光互補光伏電站項目"建成并網(wǎng)，但暫未形成發(fā)電收入，但是農(nóng)村分布式屋頂太陽能電站EPC工程穩(wěn)步推進，并且在上半年貢獻167萬元收入。
上半年資產(chǎn)減值損失大幅降低，公司凈利潤同比大增64%
公司16H1凈利潤同比大增63.97%，主要有兩點原因：1）由于原材料價格的低迷，EVA膠膜和背板的毛利率都小幅提升，公司上半年整體毛利率小幅提升至34.00%，去年同期為32.92%，我們認(rèn)為公司全年毛利率將維持在33-34%之間；2）公司上半年資產(chǎn)減值損失僅為3,651萬元，同比降低68%，資產(chǎn)減值損失/營業(yè)收入為1.89%，去年同期為7.45%，這主要因為光伏行業(yè)回暖以及公司加大了應(yīng)收賬款的催收和管理，符合我們此前的判斷。
公司加快新材料項目建設(shè)，預(yù)計下半年可以小幅貢獻收入
公司新材料項目包括"2.16億平米感光干膜"，"400平方米無膠撓性覆銅板"，"500萬平方米鋁塑復(fù)合膜"，目前感光干膜項目進度為5%，無膠撓性覆銅板項目進度達到20%，鋁塑復(fù)合膜項目進度達到30%，目前公司在加快這三個項目的廠房建設(shè)和中試線的搭建，預(yù)計今年下半年就可以小規(guī)模生產(chǎn)，并將產(chǎn)品送至客戶試用，驗證產(chǎn)品的性能。感光干膜是PCB/FCB線路板圖形轉(zhuǎn)移關(guān)鍵材料，無膠撓性覆銅板主要用于制作撓性印刷電路板，鋁塑復(fù)合膜應(yīng)用于鋰電池的軟包，目前這些材料國內(nèi)還是進口較多，公司投資高端材料領(lǐng)域加速國產(chǎn)化進程。我們認(rèn)為如果項目進展順利，公司的新材料產(chǎn)品今年將可以貢獻小部分收入。
目標(biāo)價區(qū)間56.4-65.8元，維持"買入"評級
考慮到公司上半年EVA膠膜和熱熔網(wǎng)膜增長較快，而背板業(yè)務(wù)收入增速低于預(yù)期，我們上調(diào)了2016年公司EVA膠膜和熱熔網(wǎng)膜收入，同時調(diào)低了全年背板業(yè)務(wù)收入；鑒于上半年資產(chǎn)減值損失大幅減少，我們下調(diào)了2016年公司全年資產(chǎn)減值損失。我們預(yù)測公司2016-2018年實現(xiàn)凈利潤8.67、10.30、11.63億元，EPS分別為2.16、2.56、2.89元，目前股價對應(yīng)PE為24、20和18倍，目標(biāo)價區(qū)間56.4-65.8元/股，維持"買入"評級。
風(fēng)險提示：1）光伏投資不達預(yù)期；2）新產(chǎn)品項目工期延后；3）新產(chǎn)品性能不達預(yù)期，影響后期訂單落地。
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