>> 華創(chuàng)證券-福斯特(603806)公司點評：募投項目投產(chǎn)，業(yè)績同比增長47.46%-160428
| 上傳日期： |
2016/4/28 |
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強烈推薦 |
作者： |
曹令 |
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報告期公司毛利率34.03%，同比增長2.62個百分點，環(huán)比減少1.24個百分點。
主要觀點
1.募投項目完全達產(chǎn)，業(yè)績同比增長47.46%
報告期內(nèi)，光伏行業(yè)保持良好的發(fā)展勢態(tài)，公司主導(dǎo)產(chǎn)品 EVA 膠膜和背板銷售繼續(xù)增長，報告期實現(xiàn)營收8.97億，同比增長21.45%，歸母凈利潤1.60億，同比增長47.46%，EPS0.40元。
報告期內(nèi)由于原油價格同比下滑，EVA膠膜主要原材料 EVA 樹脂平均采購單價較上年同期有所下降，公司毛利率34.03%，同比增長2.62個百分點，環(huán)比減少1.24個百分點。
此外，報告期內(nèi)公司計提應(yīng)收賬款減值準(zhǔn)備6869.70萬元，占當(dāng)期利潤的10.61%。2015年公司對應(yīng)收賬款計提1.3億減值準(zhǔn)備（12年也有類似操作，但隨光伏行業(yè)回暖，13年進行減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回）。自成立以來，公司未出現(xiàn)大額壞賬，財務(wù)情況良好。
目前公司募投產(chǎn)能完全達產(chǎn)，產(chǎn)能EVA膠膜產(chǎn)能達3.7億平米，是國內(nèi)EVA膠膜的絕對龍頭，EVA產(chǎn)能基本處于滿產(chǎn)狀態(tài)。依托EVA膠膜的品牌影響，公司光伏背板業(yè)務(wù)有望后來居上。15年背板預(yù)計銷售2000萬平方米，同比增長100%。
2. 發(fā)揮技術(shù)優(yōu)勢，積極開展新產(chǎn)品研發(fā)
憑借強大研發(fā)能力，公司16年初開始在包括感光干膜、撓性覆銅板、鋁塑復(fù)合膜在內(nèi)的新材料項目進行拓展。這些產(chǎn)品均為市場前景可期，但被日韓、臺資企業(yè)壟斷，尚處國產(chǎn)化替代的項目。未來將利用材料領(lǐng)域的研發(fā)實力及流涎膜、精密涂布、粘膠方面的技術(shù)平臺，繼續(xù)開拓高附加值及大市場容量的材料領(lǐng)域新產(chǎn)品，打造新的業(yè)績增長點。
3．盈利預(yù)測及評級
預(yù)計16-18年EPS分別為： 1.89、2.16、2.45元，對應(yīng)PE為：21X、19X、16X公司為EVA市場龍頭企業(yè)，背板業(yè)務(wù)快速發(fā)展，未來將打造成新材料平臺型公司。維持“強推”。
風(fēng)險提示：1、光伏景氣度下滑；2、產(chǎn)品價格下跌。
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