>> 太平洋證券-福斯特(603806)鋰電池主材鋁塑復(fù)合膜等新業(yè)務(wù)拓展將成為新增長點-160608
| 上傳日期： |
2016/6/14 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
張學(xué)，劉晶敏 |
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根據(jù)調(diào)研了解到，公司的戰(zhàn)略定位于新材料公司，將大力研發(fā)新材料。目前，公司的主營業(yè)務(wù)為光伏封裝材料EVA 膠膜和背板的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。一方面通過加速現(xiàn)有產(chǎn)品的品質(zhì)提升及新產(chǎn)品替代提升核心競爭力，值得一提的是，另一方面2015 年末發(fā)布項目投資公告，此次項目計劃總投資106, 000 萬元建設(shè)光伏電站、感光干膜、單面無膠撓性覆銅板、鋁塑復(fù)合膜、有機硅封裝材料等5 個項目，投資將產(chǎn)業(yè)方向由光伏封裝材料擴展到電子電路材料、鋁塑膜和有機硅封裝材料等新興產(chǎn)業(yè)材料，是公司聚焦新材料、產(chǎn)品跨業(yè)經(jīng)營的重要舉措，也是公司戰(zhàn)略定位的清晰詮釋。
年產(chǎn)2.16 億平方米感光干膜項目：2016 年預(yù)計完成400~500萬平米的中試生產(chǎn)線，形成小部分銷售，產(chǎn)品處于中端市場。
年產(chǎn)400 萬平方米單面無膠撓性覆銅板項目：產(chǎn)品主要是高端市場，2016 年預(yù)計200 萬平米生產(chǎn)線投產(chǎn)，價格在80-100元/平米左右。
年產(chǎn)500 萬平方米鋁塑復(fù)合膜項目：鋁塑復(fù)合膜作為鋰電池主材之一，在動力鋰電池、3C 鋰電池中被廣泛使用，其市場處于國外壟斷階段，國內(nèi)主要是依賴進口。90%以上產(chǎn)品是日本的兩家公司生產(chǎn)。項目一旦投產(chǎn)，將對國外產(chǎn)品進行一定的替代，對公司業(yè)績增長有一定的提升。以上項目的成功實施，可加強公司在功能膜、新材料領(lǐng)域的市場地位，通過多元化發(fā)展，保障公司新的利潤增長點。
光伏行業(yè)進入快車道，有利于EVA 等上游輔料細分行業(yè)的發(fā)展。
根據(jù)彭博、臺灣Energy Trend 等機構(gòu)預(yù)測2016 年全球新增裝機容量59GW-68GW 左右，這意味著2016 年全球市場需要EVA 膠膜76700-88400 萬平方米左右（按1GW 需要1300 萬平方米EVA 膠膜估算），背板需求達38645-44540 萬平方米左右（按1GW 需要655 萬平方米背板估算）。2015 年，EVA 業(yè)務(wù)產(chǎn)量3.79 億平方米，銷量3.75億平方米，營收29.23 億，同比增長37.56%，毛利33.84%。公司高性能EVA 市場供不應(yīng)求，技術(shù)處于國際領(lǐng)先地位。同時，EVA 的原材料成本在持續(xù)走低，有利于擴大利潤空間。EVA 細分市場集中度高，公司的市占率高達40%以上。特別一提的是公司2015 年新研發(fā)的白色EVA 膠膜，2015 年投產(chǎn)，營收在2000 多萬元左右，估計2016 年白色EVA 的營收在2 億左右。白色EVA 膠膜的性能是增強反射以便提高轉(zhuǎn)換效率和提升發(fā)電量，相比較于傳統(tǒng)組件而言，能提高5W 左右，提升一個數(shù)量級?？梢哉f，光伏行業(yè)進入快車道，有利于光伏輔料細分市場的進一步拓展，將大幅提高公司EVA 和背板出貨（公司EVA 市占率高達40%以上）。
盈利預(yù)測。在光伏行業(yè)支持性政策不斷釋放背景下，公司業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴大，又進軍其他新材料領(lǐng)域，有望迎來持續(xù)性增長。預(yù)測公司2016-2017 年EPS 分別為2.41 和3.62 ，繼續(xù)予“買入”評級。
風(fēng)險提示
公司光伏中游和新材料業(yè)務(wù)不達預(yù)期，投資項目不達預(yù)期
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