久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

在光伏行業(yè)回暖的背景下，公司2015年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)40%，我們認(rèn)為隨著未來全球光伏裝機(jī)量持續(xù)增長(zhǎng)，公司收入規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大。 
    公司對(duì)上游議價(jià)能力強(qiáng)，下游客戶穩(wěn)定、回款狀況不斷改善 
    EVA膠膜的上游原材料為EVA樹脂，其價(jià)格走勢(shì)收原油價(jià)格影響，近年來持續(xù)下滑，公司15年EVA膠膜毛利率因此小幅提高4個(gè)百分點(diǎn)。由于公司是全球最大的EVA膠膜生產(chǎn)商，原材料采購(gòu)量巨大，公司采購(gòu)量占前兩大供應(yīng)商年產(chǎn)能的40%以上，因此對(duì)上游具有較強(qiáng)的議價(jià)能力。公司下游客戶主要為全球領(lǐng)先的光伏組件生產(chǎn)商，產(chǎn)品銷售穩(wěn)定，由于前幾年光伏行業(yè)不景氣，下游客戶應(yīng)收賬款拖欠嚴(yán)重，但目前隨著行業(yè)的回暖，公司壞賬計(jì)提占應(yīng)收賬款比例已經(jīng)連續(xù)3年下降。 
    公司財(cái)務(wù)狀況優(yōu)異，未來杠桿利用空間較大 
    我們選擇東方日升、愛康科技、中來股份作為可比公司，福斯特在4家可比公司中盈利能力最強(qiáng)，毛利率最高、期間費(fèi)用率最低；公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最低，資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)低于行業(yè)可比公司，且流動(dòng)比例遠(yuǎn)高于其他三家上市公司；公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)行業(yè)可比公司最低；公司在資產(chǎn)負(fù)債率最低的情況下，通過高凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率取得了行業(yè)可比公司中2015年最高的ROE。通過杜邦分析，我們發(fā)現(xiàn)導(dǎo)致公司近年來ROE下滑的因素，除了小幅回落的銷售凈利率，最大的影響因素是大幅下滑的權(quán)益乘數(shù)，我們認(rèn)為公司未來可以通過提高資產(chǎn)負(fù)債率來提升整體ROE水平。 
    投資新產(chǎn)品項(xiàng)目，創(chuàng)造利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)
    公司公告擬投資"感光干膜"、"無膠撓性覆銅板"、"鋁塑復(fù)合膜"、"有機(jī)硅封裝材料"作為公司未來幾年重點(diǎn)開發(fā)的新產(chǎn)品，我們預(yù)計(jì)這些項(xiàng)目今年將建成部分生產(chǎn)線或中試線，下半年完成送樣且部分產(chǎn)品預(yù)計(jì)將獲得少數(shù)訂單。公司投資的這些項(xiàng)目大多都是國(guó)外企業(yè)壟斷的行業(yè)，部分產(chǎn)品正在經(jīng)歷國(guó)產(chǎn)替代或還未形成進(jìn)口替代，公司此舉有望打破部分產(chǎn)品的國(guó)外壟斷局面，為公司創(chuàng)造新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。 
    目標(biāo)價(jià)區(qū)間56.4-65.8元/股，首次覆蓋給予"買入"評(píng)級(jí) 
    我們預(yù)測(cè)公司2016-2018年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.6、9、10.5億元，EPS分別為1.88、2.25、2.61元/股，參考可比公司給予公司16年30-35倍PE，目標(biāo)價(jià)區(qū)間56.4-65.8元/股，首次覆蓋給予"買入"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：1）光伏投資不達(dá)預(yù)期；2）新產(chǎn)品項(xiàng)目工期延后；3）新產(chǎn)品性能不達(dá)預(yù)期，影響后期訂單落地。