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受益于高品位2015、2016年毛利率達(dá)到78.00%、77.27%，位列A股有色行業(yè)前列。
    豎井助力產(chǎn)能大幅提升，增儲(chǔ)前景可盼。我們預(yù)計(jì)豎井項(xiàng)目于2018年投產(chǎn)時(shí)礦石處理量較2016年增加30%，白銀產(chǎn)量較2016年預(yù)計(jì)增加30%，是拉動(dòng)公司業(yè)績增長的主要因素。
    增儲(chǔ)前景廣闊。玉龍礦業(yè)四宗探礦權(quán)位于特大型有色金屬礦床重點(diǎn)地區(qū)，勘探范圍達(dá)41.11平方公里，探礦持續(xù)進(jìn)行中，花敖包特礦區(qū)銀鉛鋅礦及外圍勘查顯示銅增儲(chǔ)可觀。
    擬收購埃爾拉多優(yōu)質(zhì)金礦，做強(qiáng)貴金屬采選。此次收購為公司帶來黃金儲(chǔ)量約84噸，白銀儲(chǔ)量約208噸，黃金品味高，最高達(dá)到8.79g/t，開采成本低。交易對(duì)方承諾在17-19年實(shí)現(xiàn)的實(shí)際凈利潤合計(jì)數(shù)不低于10.57 億元。
    盈利預(yù)測、估值及評(píng)級(jí)：暫不考慮此次增發(fā)收購對(duì)公司未來業(yè)績的影響，我們預(yù)計(jì)公司17-19年EPS為0.33/0.45/0.50元，鑒于公司高品位富礦的資源稟賦以及收購埃爾拉多金礦給公司帶來業(yè)績提升的預(yù)期，增長前景廣闊，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
    股價(jià)催化劑：金價(jià)持續(xù)上漲；東安金礦采礦證如期獲??；外圍勘探取得突破性進(jìn)展。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：貴金屬價(jià)格波動(dòng)；大豎井工程投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期；收購進(jìn)程存在不確定性，東安金礦采礦證辦理時(shí)間不及預(yù)期；灘間山地下開采過程建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期。