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2016 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入177.95 億元，同比上升2.70%；利潤(rùn)總額完成8.49 億元，同比下降9.32%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5.75 億元，同比下降13.07%，低于預(yù)測(cè)值6.32 億元。
    營(yíng)業(yè)收入上升因新開(kāi)門(mén)店影響，凈利潤(rùn)下降原因系管理費(fèi)用以及財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅上升所致。
    推進(jìn)購(gòu)物中心和奧特萊斯業(yè)態(tài)發(fā)展，加快西北地區(qū)布局。2016 年公司在銀川、西安、南充等地新開(kāi)設(shè)7 家門(mén)店，其中6 家位于西北地區(qū)，包括3 家?jiàn)W萊門(mén)店、2 家購(gòu)物中心門(mén)店和1家購(gòu)物中心主力百貨店。2017 年公司將新開(kāi)4 家門(mén)店，包括鄭州熙地港購(gòu)物中心和鄭州王府井百貨熙地港店、哈爾濱購(gòu)物中心、廈門(mén)購(gòu)物中心，同時(shí)積極籌備佛山購(gòu)物中心，長(zhǎng)春奧特萊斯、鄭州奧特萊斯。截至報(bào)告期末，哈爾濱群力文化廣場(chǎng)項(xiàng)目機(jī)電安裝工程和招商籌備工作正在同步進(jìn)行中，佛山購(gòu)物中心項(xiàng)目尚處于工程建設(shè)階段，預(yù)計(jì)2017 年內(nèi)建成交付，購(gòu)買長(zhǎng)春遠(yuǎn)洋奧特萊斯商業(yè)物業(yè)的事項(xiàng)正在穩(wěn)步推進(jìn)。除此之外，公司與四川吉選公司合資注冊(cè)設(shè)立吉選超市公司，未來(lái)將在西南地區(qū)開(kāi)拓連鎖超市市場(chǎng)，打造新的商業(yè)品牌。
    籌劃收購(gòu)貝爾蒙特以及開(kāi)元商業(yè)，整合同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢(shì)。公司擬以現(xiàn)金并承接債務(wù)的方式收購(gòu)關(guān)聯(lián)企業(yè)貝爾蒙特100%的股權(quán)，交易對(duì)價(jià)51.23 億元。貝爾蒙特目前擁有賽特奧特萊斯、春天百貨等多個(gè)知名品牌，賽特奧特萊斯在國(guó)內(nèi)奧特萊斯業(yè)態(tài)領(lǐng)域居于前列，公司旗下已開(kāi)設(shè)10 家百貨主力店和2 家?jiàn)W特萊斯，2016 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收57.09 億元，凈利潤(rùn)2.38 億元。目前，王府井國(guó)際已開(kāi)始著手梳理、重組、整合由于收購(gòu)導(dǎo)致的春天百貨與王府井相互競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，以避免春天百貨或其下屬企業(yè)與王府井之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。除此之外，公司籌劃收購(gòu)開(kāi)元商業(yè)100%股權(quán)。開(kāi)元商業(yè)原是國(guó)際醫(yī)學(xué)的主營(yíng)業(yè)務(wù)，2016 年上半年?duì)I收達(dá)17.06 億元，凈利潤(rùn)0.93 億元。目前開(kāi)元商業(yè)穩(wěn)坐西安百貨業(yè)巨頭位置，擁有鐘樓、西旺、寶雞、咸陽(yáng)、安康共四城五店，門(mén)店均處于城市核心商圈，自有物業(yè)比例超過(guò)90%。此項(xiàng)收購(gòu)有助于公司開(kāi)展西北地區(qū)布局，擴(kuò)展全國(guó)性業(yè)務(wù)，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)。
    盈利預(yù)測(cè)和估值。由于新開(kāi)門(mén)店尚處于培育期且收購(gòu)貝爾蒙特進(jìn)展低于預(yù)期，我們略微下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2017-2019 歸母凈利潤(rùn)分別為5.8/6.4/7.1 億元（原2017-2018 年6.5/6.6億元），實(shí)現(xiàn)EPS 分別為0.75 /0.82/0.91 元。對(duì)應(yīng)股價(jià)的PE 分別為22/20/18，維持“增持”評(píng)級(jí)。