>> 廣發(fā)證券-王府井(600859)16年報點評-凈利下滑13.07%,加快轉型升級和區(qū)域擴步伐-170319
| 上傳日期： |
2017/3/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
洪濤，葉群 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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其中，4Q 單季實現(xiàn)收入50.82 億，同比增長16.2%。收入上升主要由于新開門店，以及中西部二、三線城市門店銷售實現(xiàn)了逆勢增長。同店增速和利潤仍受消費疲弱和電商沖擊等因素影響。
毛利率平穩(wěn)，門店減租、折舊攤銷和廣告促銷費減少致使銷售費率下滑0.6PP2016 年，公司累計毛利率21.38%，與去年基本持平。其中，百貨毛利率17.92%，同比下滑0.6 個百分點。銷售+管理費率15.7%，同比持平。銷售費率為11.62%，同比下滑0.46 個百分點，主要系門店減租、折舊攤銷費用減少，以及降低廣告宣傳及促銷投入所致；管理費率4.09%，同比增長0.49 個百分點。
加快區(qū)域擴張的行業(yè)整合龍頭，業(yè)績有望受益行業(yè)弱復蘇和經營效率提升2016 年，公司密集開店7 家，加強了區(qū)域占有率和影響力。戰(zhàn)略上，公司著重提升商品經營和顧客經營能力，前者指強化重點商品資源和自營能力建設，包括：引進小米體驗店、名創(chuàng)優(yōu)品、哈姆雷斯等；與百聯(lián)、利豐聯(lián)手，擬開發(fā)首批家居、兒童集合店、時尚女裝的自有品牌；與千百度、睿錦尚品合作，提升對國際商品資源的掌控力。提升顧客經營能力的措施包括增強顧客體驗和加快全渠道建設。同時，公司加快擴張步伐，擬全資收購貝爾蒙特（對價53.7 億，對應17 年PE25.5 倍）以及開元商業(yè)，積極布局貴州和陜西區(qū)域，加碼奧萊和購物中心。2017 年，公司將著重提升門店精細化運營的同時，加快“兩個能力”（商品經營、顧客經營）以及全渠道建設。公司是全國性的百貨龍頭，此前增發(fā)引入三胞投資（持股11.25%）優(yōu)化了股權和治理結構，業(yè)績將受益于行業(yè)弱復蘇和經營效率提升，對外擴張打開成長空間，有望成為行業(yè)整合龍頭。不考慮并購，預計17-19 年eps 分別為0.76、0.86 和1.0 元，維持買入評級。
風險提示：行業(yè)持續(xù)低迷，新門店處培育期致使業(yè)績承壓，經營效率改善不明顯；
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