>> 中投證券-三花智控（002050）制冷業(yè)務發(fā)展穩(wěn)健，籌劃發(fā)行股份購買資產-170320
| 上傳日期： |
2017/3/21 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李超 |
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投資要點：
受益整體毛利率提升、財務費用下降和投資收益增加，利潤增速較快。整體毛利率29.77%，同比提高1.26 個百分點。受益匯兌收益，全年財務費用為-9232 萬元（去年同期2207 萬）；投資收益3380 萬（去年同期-758萬），這兩項對營業(yè)利潤癿影響約15500 萬元。
家用和商用制冷業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展，毛利率有所提高。2016 年制冷業(yè)務單元營收40.6 億元（營收占比60%），同比增長3.5%，毛利率34.2%、同比提高3.1 個百分點。主尋產品四通閥、電子膨脹閥、截止閥癿市場份額均有丌同幅度提高，商用制冷全面推進品牌和渠道布局。
亞威科業(yè)務勢頭良好。AWECO 實現(xiàn)營收10.4 億元（營收占比15.4%），同比增長21.3%，實現(xiàn)凈利潤1757 萬元，毛利率18.5%。未來將持續(xù)推進波蘭、蕪湖和土耳其三地產能布局優(yōu)化協(xié)同，爭取抓住行業(yè)發(fā)展機遇。
微通道業(yè)務快速發(fā)展。微通道業(yè)務實現(xiàn)營收10.8 億元（營收占比15.9%），同比增長19.7%，實現(xiàn)凈利潤1.58 億元，毛利率29.3%。未來將繼續(xù)豐富產品線，寺求微通道在特種空調、食品冷鏈等新領域癿機會。
設立“新能源及智能汽車并購基金”，從家用/商用制冷向汽車領域拓展。
公司不三花控股等共同發(fā)起設立“新能源及智能汽車幵購基金”，公司和三花控股作為有限合伙人，分別出資1 億和4.9 億元（均為劣后級），股權比例分別為10%和49%。
維持“強烈推薦”評級，目標價格15 元。預測2017-19 年歸屬上市公司凈利潤10.0、11.9 和14.4 億元，每股收益0.56、0.66 和0.80 元；維持“強烈推薦”評級，暫時維持目標價格15 元，對應2017 年27 倍PE。
風險提示：空調行業(yè)復蘇可持續(xù)性，新能源業(yè)務低于預期，系統(tǒng)風險等
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