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公司四季度營(yíng)業(yè)收入16.2 億，同比增18.9%。四季度歸母凈利潤(rùn)1.9 億元，同比增94.1%。公司擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金3.0 元（含稅）。同時(shí)，三花微通道已完成2016 年度利潤(rùn)承諾數(shù)，盈利預(yù)測(cè)完成率為112.4%。
    （1）制冷元器件龍頭，受益空調(diào)與冰箱產(chǎn)業(yè)鏈銷(xiāo)售提速
    2016 年，營(yíng)業(yè)收入67.7 億元，同比增9.9%。主營(yíng)業(yè)務(wù)中，制冷業(yè)務(wù)單元收入達(dá)40.6 億元，同比增3.5%。公司是制冷控制元器件行業(yè)的龍頭企業(yè)，在16 年下半年空調(diào)庫(kù)存周期置換情況下，空調(diào)銷(xiāo)售增速扭轉(zhuǎn)，全年同比增長(zhǎng)1.8%，對(duì)公司產(chǎn)品銷(xiāo)售有較大的促進(jìn)作用。同時(shí)冰箱新能效標(biāo)準(zhǔn)16 年10 月落地，對(duì)節(jié)能環(huán)保元器件有更強(qiáng)需求，也為公司產(chǎn)品帶來(lái)新的需求。微通道業(yè)務(wù)單元收入10.8 億元，同比增19.7%；亞威科業(yè)務(wù)單元收入10.4 億元，同比增21.3%。微通道和亞威科等新興業(yè)務(wù)保持較高增長(zhǎng)，將為公司收入提供新的增長(zhǎng)點(diǎn)。公司外銷(xiāo)收入38.3 億元，同比增20.6%；內(nèi)銷(xiāo)達(dá)到29.4 億元，同比下滑1.5%。公司四季度營(yíng)業(yè)收入16.2 億，同比增18.9%。
    （2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率穩(wěn)升，費(fèi)用率下降，凈利提升
    公司毛利率為29.8%，同比上漲1.3 個(gè)百分點(diǎn)。其中，四季度毛利率30.7%，同比上漲1.2 個(gè)百分點(diǎn)。主要原材料價(jià)格在16 年下半年大幅提升的背景下，公司高附加值產(chǎn)品提升，制冷元器件毛利率達(dá)34.2%，同比提升3.1個(gè)百分點(diǎn)，為公司毛利提升提供較強(qiáng)的助力。海內(nèi)外收入結(jié)構(gòu)變化也對(duì)毛利率提升有實(shí)質(zhì)性貢獻(xiàn)，海外收入占比達(dá)到56.6%，提升5 個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)海外收入毛利率達(dá)到30.3%，同比提升2.5 個(gè)百分點(diǎn)。
    銷(xiāo)售費(fèi)用率5.3%，基本持平；管理費(fèi)用率10.5%，下降0.4 個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)人民幣貶值對(duì)公司業(yè)績(jī)提升也有實(shí)質(zhì)性貢獻(xiàn)。綜上，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.6 億元，增長(zhǎng)41.6%，凈利潤(rùn)率12.7%，同比提升2.9 個(gè)百分點(diǎn)。
    四季度歸母凈利潤(rùn)1.9 億元，同比增94.1%，凈利潤(rùn)率11.5%。
    （3）三花微通道完成16 年盈利預(yù)測(cè)，完成率達(dá)112.4%
    2016 年度，三花微通道實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為1.58 億元，較預(yù)測(cè)數(shù)1.41 億元多0.17 億元，盈利預(yù)測(cè)完成率為112.4%。
    投資建議：我們認(rèn)為，公司多年作為空冰洗三大行業(yè)的零部件供應(yīng)商，中國(guó)白電行業(yè)從最初的代工為主，自主品牌并不具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，時(shí)至今日，中國(guó)白電企業(yè)已經(jīng)完全主導(dǎo)了全球白電行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，依靠著各大龍頭公司強(qiáng)大的產(chǎn)品研發(fā)能力，以及國(guó)家多年優(yōu)化的節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)，為了滿(mǎn)足較高的節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)，核心節(jié)能零部件的研發(fā)在這個(gè)過(guò)程中體現(xiàn)了重要作用。公司目前處于停牌階段，期待未來(lái)行業(yè)延伸發(fā)展對(duì)公司的貢獻(xiàn)。預(yù)計(jì)2017-19 年EPS 為0.59/0.71/0.91 元，對(duì)應(yīng)PE 分別18/15/12倍，給于“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料成本大幅上漲；人民幣匯率變化，導(dǎo)致海外收入變化；宏觀環(huán)境不確定性增加，行業(yè)景氣度下滑。