>> 華創(chuàng)證券-福斯特（60380）立足光伏EVA膠膜主業(yè)，大力發(fā)展新材料產(chǎn)業(yè)-170321
| 上傳日期： |
2017/3/22 |
大?。?/td>
| 796KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
曹令 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
業(yè)績大幅上漲主要原因為：1）全球光伏市場快速發(fā)展，公司EVA 膠膜顯著增長，16 年共計銷售4.67 億平方米，同比增長23.31%，實現(xiàn)營收34.12億元，同比增長16.72%。2）公司本期計提 的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備減少，資產(chǎn)減值損失較上期減少1.66 億元。
2. 短期業(yè)績承壓，無礙長期成長
全球光伏行業(yè)經(jīng)過14-16 年三年快速發(fā)展，17 年增速預(yù)計趨緩。2016 年全球新增光伏裝機 69.5GW，而據(jù)福斯特EVA 膠膜銷售折算裝機容量約35GW，公司市場占有率高達50.35%。根據(jù) EnergyTrend 預(yù)測，2017年全球新增裝機容量約70.3GW，較16 年略有增長。
盡管全球總體市場平穩(wěn)發(fā)展，福斯特作為EVA 膠膜龍頭企業(yè)雖然短期業(yè)績會有壓力（16 年搶裝造成基數(shù)大）但17 年全年仍將繼續(xù)鞏固市場優(yōu)勢。
1）16 年公司全年EVA 膠膜平均售價為7.30 元/平米（不含稅），價格較2011 年的15.54 元/平米下降近50%，EVA 膠膜目前價格已經(jīng)到底部區(qū)域，公司憑借較高的市占率對價格具有較大話語權(quán)，預(yù)計市占率和競爭格局進一步優(yōu)化后，提價概率較大。2）烯烴薄膜和背板業(yè)務(wù)有望放量。烯烴薄膜是公司新研發(fā)的產(chǎn)品，16 年銷量1.41 億元。背板銷量3.04 億元，折合2017.1 萬平米，產(chǎn)能利用率59%。預(yù)計今年將大幅增長。
長期來看，隨著光伏全產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)創(chuàng)新不斷突破，光伏發(fā)電成本進一步下降，全球光伏行業(yè)在未來幾年將迎來高速發(fā)展，公司具備良好的成長空間。
3. 立足光伏主業(yè)，大力發(fā)展其他新材料產(chǎn)業(yè)
公司持續(xù)推進感光干膜，柔性覆銅板FCCL 和鋁塑膜等項目建設(shè)，成果顯著。分產(chǎn)品來看，感光干膜完成中試線建成，2017 年度實現(xiàn)量產(chǎn)線建設(shè)，產(chǎn)品有望實現(xiàn)小批量供貨。FCCL 和鋁塑膜初步完成中試線建設(shè)，2017 年將開展產(chǎn)品送樣和客戶驗證工作。目前FCCL 與感光干膜市場份額主要為外資壟斷，公司產(chǎn)品投產(chǎn)后有望實現(xiàn)進口替代。此外利用技術(shù)優(yōu)勢，公司還在其它新材料領(lǐng)域進行布局。
4. 盈利預(yù)測及評級
公司為光伏EVA 膠膜市場龍頭企業(yè)，市場競爭優(yōu)勢將進一步鞏固，新材料業(yè)務(wù)逐步成長，公司也一直在積極尋找合適的并購標(biāo)的。預(yù)計公司17-19年EPS2.49、3.07、3.73 元，對應(yīng)的PE 分別為：21X、17X、14X。
風(fēng)險提示：1、光伏市場增速下滑。2、新材料推廣受阻。
|
|
