>> 招商證券-佳發(fā)安泰（300559）新老交替，拐點(diǎn)將至-170321
| 上傳日期： |
2017/3/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
審慎推薦 |
作者： |
劉澤晶，周楷寧 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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維持審慎推薦。
事件：公司發(fā)布2016年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.66億元，同比增長11.59%，歸屬于上市公司股東的凈利潤6177.66萬元，同比增長7.29%。預(yù)計(jì)2017年一季度凈利潤150萬元- 240萬元，較上年同期下降60%-75%。公司另發(fā)布利潤分配方案，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.80元。
新老產(chǎn)品交接，拐點(diǎn)將至：公司2016業(yè)績略低于預(yù)期。作為次新股，市場(chǎng)對(duì)公司的認(rèn)識(shí)還不夠充分，并且對(duì)近年的業(yè)績下滑有一定擔(dān)憂。我們認(rèn)為公司正處于新老產(chǎn)品交接的關(guān)鍵時(shí)期，新的市場(chǎng)即將啟動(dòng)，業(yè)績拐點(diǎn)有望到來。一季度業(yè)績預(yù)告下滑的主要原因是上年同期公司收到增值稅退稅收入394.74萬元所致。而近年的業(yè)績下滑是由于高考標(biāo)準(zhǔn)化考點(diǎn)第一代網(wǎng)上巡查系統(tǒng)建設(shè)初步目標(biāo)基本完成，二代系統(tǒng)建設(shè)才開始起步，且新產(chǎn)品身份認(rèn)證系統(tǒng)和作弊防控系統(tǒng)尚未大規(guī)模開始集中建設(shè)。而從2016年報(bào)數(shù)據(jù)來看，新產(chǎn)品作弊防控系統(tǒng)的銷量已經(jīng)開始啟動(dòng)，2016銷售收入同比2015年增長96.62%。此外，當(dāng)前國家政策對(duì)于教育信息化的傾斜程度明顯，提出了如教育信息化經(jīng)費(fèi)在各級(jí)政府教育經(jīng)費(fèi)中比例不低于8%的具體指標(biāo)要求。我們認(rèn)為在這一背景下，未來兩年公司新產(chǎn)品的業(yè)績貢獻(xiàn)確定性強(qiáng)，拐點(diǎn)將至。
成長要素明確，教育信息化市場(chǎng)超千億：由教育考試信息化切入，公司未來有望一進(jìn)步變身成為教育信息化綜合解決方案提供商。除了新老產(chǎn)品交接之外，未來成長性要素還包括了：1）國家標(biāo)準(zhǔn)化考試考點(diǎn)正在不斷增加。2）標(biāo)準(zhǔn)化考試的涵蓋范疇持續(xù)擴(kuò)充、考試頻率提升。3）公司正在積極打造的智慧教育云平臺(tái)"云巔平臺(tái)"有望在未來數(shù)年中為公司貢獻(xiàn)較大的業(yè)績彈性。依照我國2015年國內(nèi)生產(chǎn)總值67.67萬億元進(jìn)行估算，預(yù)計(jì)教育信息化領(lǐng)域的市場(chǎng)規(guī)模超千億，且該行業(yè)具有明顯進(jìn)入壁壘，公司有望充分受益。
維持"審慎推薦-A"評(píng)級(jí)：考慮公司的稀缺性及新產(chǎn)品的潛在爆發(fā)性，預(yù)計(jì)2017-2018年凈利潤為0.82/1.06億元。維持"審慎推薦-A"投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：智慧教育業(yè)務(wù)進(jìn)度低于預(yù)期；二代網(wǎng)上巡查系統(tǒng)進(jìn)展低于預(yù)期
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