>> 招商證券-福斯特（603806）業(yè)績符合預期，期待新業(yè)務開花-170320
| 上傳日期： |
2017/3/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
游家訓，陳術子 |
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此報告為加密報告 |
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公司新材料業(yè)務在持續(xù)推進，在細分領域的突破值得關注。
業(yè)績保持高速增長，龍頭地位突出：公司系公司全球EVA龍頭，行業(yè)地位難以撼動，盈利能力較強。公司發(fā)布2016年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入39.51億元，同比增長18.57%；實現(xiàn)歸上凈利潤8.48億元，同比增長30.97%；實現(xiàn)扣非后歸上凈利潤7.74億元，同比增長34.6%。受行業(yè)因素影響，2016年Q4毛利率為24%，考慮到應收賬款及票據(jù)周期較長，未來毛利率有望略有提高，總體盈利期待提高。
先行指標保持穩(wěn)定增長，17年業(yè)績有望穩(wěn)中有升：公司預收賬款同比增長16%，系公司業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展所致；預付賬款同比增長380%，新業(yè)務前期投入購買設備所致，存貨等數(shù)據(jù)均處于穩(wěn)定，預計2017年業(yè)績有望穩(wěn)步提升。
精益化的管理能力：公司管理水平優(yōu)秀，成本管控能力持續(xù)提高。2016年，公司銷售費用率為1.62%，比去年同期下降0.1個百分點，管理費用率為5.3%，比去年同期下降0.6個百分點。
新材料業(yè)務持續(xù)推進：公司感光干膜完成一條中試線建設，中試產品已經在客戶端進行小規(guī)模試用，客戶反饋良好，2017 年度將按計劃加快開展感光干膜新工廠和量產線的建設，爭取實現(xiàn)小批量供貨；FCCL 和鋁塑復合膜初步完成一條中試線建設，進入產線和設備調試階段，2017 年將開展產品送樣及客戶驗證工作。
投資建議:給予審慎評級。
風險提示：光伏下游裝機恢復低于預期
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