>> 東吳證券-中國中車（601766）國際高端制造的中國名片，2017年P(guān)PP+“一帶一路”助其騰飛-170322
| 上傳日期： |
2017/3/23 |
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來源： |
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作者： |
陳顯帆 |
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3 月22 日，“一帶一路”官網(wǎng)正式上線開通，多語言版本正式開啟全球互聯(lián)；5 月份，全球“一帶一路”歷史最高峰會將在北京召開，公司作為中國高端裝備的海外名片，海外市場將為其提供廣袤的發(fā)展空間，最為受益。另外，我們判斷海外PPP 有望成為大型央企未來拓展海外市場的重要商業(yè)模式。
公司板塊多元化，動車組年均近400 列需求，貨車2017 年回暖，機車和客車發(fā)展穩(wěn)定，城軌車輛增速顯著，有望超預(yù)期。綜合考慮國內(nèi)招標(biāo)、城際鐵路、海外市場、車輛加密等因素，估算動車組2017-2020 年均年移交量393 列，2015 年472 列為歷史高位；預(yù)測城市軌道交通2017 年新開通里程有望達(dá)到1000 公里，同比+95%；預(yù)測貨車市場2017 年回暖，營收同比+21%，客車和機車基本保持穩(wěn)定；公司新產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)，包括通用機電、新能源裝備、新材料等，2015 年占比提升12.8pct，有望成為公司未來業(yè)績新的支撐點。
2017 年估算PPP 有望帶來5.8 萬億元基建增量，公司連中軌交PPP大單，小額資本金帶動裝備銷售。根據(jù)東吳宏觀，以現(xiàn)有存量項目計，發(fā)改委2017 年新增簽約規(guī)模預(yù)計可達(dá)2 萬億元；2017 年財政部PPP 項目入庫將進一步放緩，但存量項目落地規(guī)?？蛇_(dá)3.8 萬億元，預(yù)計兩部委2017 年P(guān)PP 項目的整體簽約/落地規(guī)模約為2016年的2-3 倍。公司去年12 月連中PPP 大單，估算資本金收益率分別為12.5%和15.0%。預(yù)期未來會持續(xù)推進優(yōu)質(zhì)PPP 項目開展，以小額自有資金撬動車輛設(shè)備銷售，同時獲取運營期的投資收益。另外國家正大力推進PPP 資產(chǎn)證券化，將大幅改善企業(yè)現(xiàn)金流，實現(xiàn)PPP 項目滾動式開發(fā)。
盈利預(yù)測與投資評級：公司是大型央企中最具活力的公司之一，2017 年是PPP 和“一帶一路”的政策性大年，且公司2016 年底連中PPP 大單，海外出口訂單達(dá)81 億美元，同比+40%，與大勢發(fā)展契合。預(yù)測2016-2018 年EPS 為0.45/0.50/0.55 元，對應(yīng)PE22/20/18X，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：動車組采購不及預(yù)期，PPP 和海外市場拓展不及預(yù)期
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