>> 東吳證券-中國中車（601766）連續(xù)中標(biāo)PPP項(xiàng)目，打開公司新成長空間-161228
| 上傳日期： |
2016/12/29 |
大?。?/td>
| 610KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳顯帆 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
本項(xiàng)目資本金占總投資的40%，聯(lián)合體承擔(dān)80%。同時公司23 日公告，中標(biāo)蕪湖軌道交通1 號線、2 號線一期PPP 項(xiàng)目，總投資估算約146 億元。
隨著國家大力推動軌道交通領(lǐng)域PPP 項(xiàng)目，公司作為鮮有能力開展PPP的設(shè)備主導(dǎo)方，未來中標(biāo)的PPP項(xiàng)目將有望繼續(xù)提升，PPP 商業(yè)模式預(yù)期將給公司帶來更多的業(yè)務(wù)增量，同時拉動公司后續(xù)車輛銷售及維保等?？傮w來講，PPP 模式有助于政府改善軌道交通建設(shè)面臨的資金缺口問題，加快各地軌道交通項(xiàng)目的落地，公司作為軌交設(shè)備提供方將持續(xù)受益。
發(fā)改委和證監(jiān)會12 月26 日出臺推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域PPP 資產(chǎn)證券化的通知，為公司后續(xù)的有序退出創(chuàng)造條件。PPP 項(xiàng)目回收周期長，此次通知引進(jìn)城鎮(zhèn)化建設(shè)基金、基礎(chǔ)設(shè)施投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金等多元化投資者，有利于提高PPP 證券化資產(chǎn)的流動性和需求。通知強(qiáng)調(diào)推進(jìn)PPP 項(xiàng)目資產(chǎn)證券化工作，開辟相關(guān)綠色通道，有利于項(xiàng)目主導(dǎo)方提前回收現(xiàn)金流，并實(shí)現(xiàn)ppp 項(xiàng)目的滾動式開發(fā)。通知中強(qiáng)調(diào)主要社會資本參與方為行業(yè)龍頭企業(yè)的PPP 項(xiàng)目會優(yōu)先開展資產(chǎn)證券化，公司作為少數(shù)有能力開展軌交PPP 項(xiàng)目的設(shè)備主導(dǎo)方，有望加大在PPP 中的話語權(quán)，發(fā)揮公司創(chuàng)新、管理和運(yùn)營優(yōu)勢。
公司11-12 月簽訂合同389.5 億，后市場和“一帶一路”出口成亮點(diǎn)。公司下屬動車生產(chǎn)企業(yè)、子公司中車株洲、中車長客等，11 月-12 月累計簽訂單389.5 億，占公司2015 年?duì)I業(yè)收入的16.1%。其中動車組修理合同144.3 億，出口南非的車配件供應(yīng)與可靠性管理合同141.4 億，共占簽訂單73%，顯示出軌交后市場和“一帶一路”作用逐漸凸顯，有望作為公司未來業(yè)績的新亮點(diǎn)，保證公司收入的持續(xù)發(fā)展。
軌道交通等基建投資是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的重要支撐，公司作為行業(yè)龍頭率先受益。隨著房地產(chǎn)投資的放緩，明年穩(wěn)增長的任務(wù)更多落在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上；由于城軌建設(shè)可以快速拉動當(dāng)?shù)谿DP，且當(dāng)下供應(yīng)明顯小于需求，加上城市軌道交通建設(shè)對當(dāng)?shù)爻鞘腥丝跀?shù)量門檻降低到150 萬，地方政府投資熱情非常高。預(yù)期十三五期間高鐵里程新增1.1 萬公里以上，城軌新增里程4500 公里，城際鐵路新增5000 公里以上，軌交裝備需求缺口很大。另外，2015 年底，動車保有量達(dá)1883 列，隨著保有量繼續(xù)增大，動車組維修更換后市場空間將打開。
盈利預(yù)測與投資建議
公司是大型央企中最具活力的公司之一，是軌交PPP 領(lǐng)域少數(shù)有實(shí)力參與的社會資本方，考慮國家大力推進(jìn)PPP，公司有望實(shí)現(xiàn)設(shè)備銷售和項(xiàng)目運(yùn)營雙豐收。預(yù)測2016-2018 年EPS 為0.45/0.50/0.55 元，對應(yīng)PE 22/20/18X，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
國內(nèi)軌交市場投資不足、海外市場和PPP 項(xiàng)目拓展不及預(yù)期
|
|
