>> 華創(chuàng)證券-中國(guó)中車（601766）中國(guó)中車半年報(bào)點(diǎn)評(píng)，重組協(xié)同效應(yīng)仍在釋放，軌交業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)持續(xù)增強(qiáng)-160823
| 上傳日期： |
2016/8/24 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
李佳，魯佩 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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主要是本期主要產(chǎn)品交付量略有增加所致。分業(yè)務(wù)來(lái)看，鐵路裝備實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入476.90 億元，同比增長(zhǎng)0.19%；城軌與城市基礎(chǔ)設(shè)施實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入100.24 億元，同比增長(zhǎng)7.12%；新產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入248.10 億元，同比增長(zhǎng)17.60%；現(xiàn)代服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入116.81 億元，同比下降23.05%。
報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率23.09，同比增長(zhǎng)1.27 個(gè)百分點(diǎn)；其中鐵路裝備毛利率26.47%，同比上升0.97 個(gè)百分點(diǎn)，城市軌交與基礎(chǔ)設(shè)施毛利率15.56%，同比下滑0.34 個(gè)百分點(diǎn)；新產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)毛利率27.09%，同比上升1.71 個(gè)百分點(diǎn)；現(xiàn)代服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率7.29%，同比下降1.71 個(gè)百分點(diǎn)
三費(fèi)方面，公司銷售費(fèi)用率3.37%，同比下降0.24 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率10.54%，同比上升0.43 個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.52%，同比上升0.22 個(gè)百分點(diǎn)。
2. 重組協(xié)同效應(yīng)仍在持續(xù)釋放，公司核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)多點(diǎn)增強(qiáng)15 年中國(guó)南北車合并形成中國(guó)中車，雙方技術(shù)互通有無(wú)，將在很大程度上減少內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)所帶來(lái)的損耗，加速新技術(shù)的研發(fā)進(jìn)展，實(shí)現(xiàn)公司海外競(jìng)爭(zhēng)力的提高，更好推進(jìn)國(guó)際化進(jìn)程，完善國(guó)際化業(yè)務(wù)布局。
我國(guó)首個(gè)科技體制改革項(xiàng)目，由中國(guó)中車牽頭組織的“國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃——先進(jìn)軌道交通重點(diǎn)專項(xiàng)”開始實(shí)施；“高速列車國(guó)家創(chuàng)新中心”建設(shè)全面啟動(dòng)，軌道交通車輛系統(tǒng)集成國(guó)家工程實(shí)驗(yàn)室開始全面建設(shè)，中美軌道交通聯(lián)合研發(fā)中心成立等，將進(jìn)一步增強(qiáng)科技創(chuàng)新能力。
傳統(tǒng)軌交產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢(shì)持續(xù)增強(qiáng)：時(shí)速 350 公里中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)車組成功進(jìn)行運(yùn)用考核。具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的中低速磁浮列車載客試運(yùn)營(yíng)，世界領(lǐng)先的超級(jí)電容100%低地板有軌電車首發(fā)試乘。適應(yīng)零下40℃高寒地區(qū)的時(shí)速350 公里綜合檢測(cè)列車、國(guó)家科技支撐計(jì)劃項(xiàng)目--世界首列商用燃料電池/超級(jí)電容混合動(dòng)力100%低地板現(xiàn)代有軌電車、全球首列永磁跨座式單軌列車等相繼成功下線。
新業(yè)務(wù)技術(shù)也有突破：6000 米作業(yè)級(jí)深海機(jī)器人、村鎮(zhèn)分散式污水治理示范工程、2MW 超低風(fēng)速風(fēng)力發(fā)電機(jī)組、分布式網(wǎng)絡(luò)智能模塊機(jī)車制動(dòng)系統(tǒng)、新一代高能量密度超級(jí)電容器及控制系統(tǒng)、軌道交通乘客信息服務(wù)系統(tǒng)等一系列核心技術(shù)開發(fā)成果豐碩。
3. 軌交行業(yè)發(fā)展形勢(shì)總體向好，公司新產(chǎn)業(yè)迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇國(guó)內(nèi)鐵路軌道交通投資維持高位，城市軌道交通行業(yè)迎來(lái)爆發(fā)：“十三五”期間我國(guó)鐵路每年投資規(guī)模維持在8000 億以上。而隨著城市軌道交通門檻降低，“十三五”期間地鐵里程總數(shù)翻一番。未來(lái)城軌的投資額將達(dá)到11-13 萬(wàn)億。
“一帶一路”浪潮下海外業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)：成功中標(biāo)芝加哥846 輛地鐵車輛項(xiàng)目，刷新了我國(guó)向發(fā)達(dá)國(guó)家出口地鐵車輛的新記錄，產(chǎn)品進(jìn)入發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)已經(jīng)成為常態(tài)。獲得肯尼亞56 臺(tái)內(nèi)燃機(jī)車訂單、泰國(guó)96輛地鐵訂單、印度德里76 輛地鐵訂單，陸續(xù)中標(biāo)巴基斯坦、越南等既有市場(chǎng)，傳統(tǒng)市場(chǎng)地位得到進(jìn)一步鞏固。上半年海外新簽訂單148.8億人民幣，同比增長(zhǎng)126%。投資美國(guó)的城軌車輛生產(chǎn)基地開工建設(shè)，與密西根大學(xué)聯(lián)合成立的先進(jìn)制造研究中心揭牌、中美軌道交通聯(lián)合研發(fā)中心成立，海外區(qū)域公司--中車美國(guó)公司成立，標(biāo)志著中國(guó)高端裝備制造企業(yè)開始登陸美國(guó)市場(chǎng)。投資馬來(lái)西亞的東盟制造中心已成為中國(guó)和東盟地區(qū)經(jīng)貿(mào)合作的亮點(diǎn)和“一帶一路”戰(zhàn)略第一批示范基地。
新產(chǎn)業(yè)迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇：隨著我國(guó)一系列支持制造業(yè)發(fā)展、加快培育新興產(chǎn)業(yè)的政策措施的出臺(tái)，以及《中國(guó)制造 2025》專項(xiàng)規(guī)劃的實(shí)施，將為公司相關(guān)的風(fēng)電裝備、新能源汽車、智能裝備等新產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。
4. 盈利預(yù)測(cè)：
預(yù)計(jì)公司16-18 年EPS 為0.52、0.60、0.67，對(duì)應(yīng)PE 為18X、16X、14X，維持推薦評(píng)級(jí)。
5. 風(fēng)險(xiǎn)提示：
軌交行業(yè)需求不達(dá)預(yù)期，新業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期。
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