>> 聯訊證券-美年健康（002044）業(yè)績高速增長，健康體檢首選標的-170324
| 上傳日期： |
2017/3/24 |
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作者： |
王鳳華 |
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17Q1由于業(yè)務傳統(tǒng)淡季，預計歸母凈利潤將虧損8806萬元-15206萬元。
業(yè)績高速增長，健康體檢首選標的
受益于公司規(guī)模的擴大以及健康中國2030，民眾健康理念提升和健康管理需求提升，期內公司營業(yè)收入和扣非歸母凈利潤都實現了超過43%以上的增長。公司單季度營業(yè)收入環(huán)比快速增長，季節(jié)性明顯，三、四季度是業(yè)務旺季，下半年約占全年營收的66%（2015年同期占比66.2%）。公司擁有美兆、美年大健康、慈銘三大體檢品牌，全面覆蓋高、中端和基本客戶需求，產品創(chuàng)新上不斷推陳出新，形成多元化、立體化產品體系，如（前端）基因檢測、膠囊胃鏡、女性兩癌篩查；（檢后）糖尿病、心腦血管、呼吸系統(tǒng)、女性健康；（?？疲┭劭?、口腔、減重、激光等，為客戶提供全方位的健康管理和延伸醫(yī)療服務。
自建+外延并購，可復制性強，門店2018年目標500家
公司終端門店上采取自建+外延并購并舉策略。2016年公司擁有近300家醫(yī)療服務及體檢中心，覆蓋全國30多個省，100多座核心城市。門店拓展上，遵循"重點城市與全國布局"的發(fā)展戰(zhàn)略，堅持"加強一線城市占有率，鞏固完善二、三線城市布局，適時發(fā)展四線城市網點"的區(qū)域發(fā)展策略，加速門店擴張，目前基本實現全國布局。外延并購主要來源于上市公司體系外美年大健康各地體檢中心，通過全資或者增加持股控股式收購，另外對國內同業(yè)慈銘等競爭對手展開并購，同時全球視野并購全球三大高端體檢品牌之一的"美兆體檢"。公司規(guī)劃，預計在未來兩年內，每年新增100家門店，到2018年，預計達成500家門店的戰(zhàn)略目標。每家門店都實行統(tǒng)一管理及標準化服務。目前，覆蓋核心城市平均擁有門店只有3家，全國地級市以上城市有近300座，門店密度提升和新城市門店拓展仍有較大空間。
健康體檢為入口，坐擁龐大體檢健康大數據，業(yè)務橫向拓展有故事
依托健康體檢業(yè)務，公司積極打造大健康產業(yè)平臺價值，重點布局遠程醫(yī)療、基因檢測、大數據業(yè)務，不斷延伸產業(yè)鏈。與大象醫(yī)療的戰(zhàn)略合作，實現了遠程閱片和遠程醫(yī)療服務；參股美因健康20%股權，積極開展基因測序業(yè)務；參股投資好卓數據，開發(fā)優(yōu)健康APP，為客戶提供了電子化體檢報告、健康管理、健康咨詢等增值服務。美年健康與西門子醫(yī)療成立合資公司，聯合設立醫(yī)學影像研究中心，與太平人壽的戰(zhàn)略合作，共建"體檢篩查+治療+保險保障"的健康服務閉環(huán)。公司左手健康體檢業(yè)務，右手橫向拓展業(yè)務，不斷深挖客戶價值。 盈利與估值 由于商務部反壟斷審查因素，暫不考慮慈銘體檢的并購及融資項目。我們預測2017-2019年，公司營業(yè)收入為43.1/60.4/81.5億元，歸母凈利潤分別為4.7/6.8/9.5億元，對應每股EPS為0.20/0.28/0.39元，對應市盈率分別為66/46/33倍。
考慮公司為行業(yè)龍頭和稀缺性，看好公司未來發(fā)展前景，首次給予"增持評級"。
風險提示
1、 定增事項審批進度不及預期；2、并購整合風險；3、健康體檢醫(yī)療事故
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