>> 中信證券-康尼機電（603111）2016年年報點評-軌交快速增長業(yè)績略超預期，打造投資+消費雙主業(yè)-170324
| 上傳日期： |
2017/3/24 |
大小： |
758KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉芷冰，劉海博，左騰飛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
其中，公司第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入6.05億元，同比增長28.43%，實現(xiàn)歸母凈利潤6674 萬元，同比增長54.50%。
公司全年毛利率37.92%，較上年同期下滑38.05%小幅下滑0.64 個百分點，但期間各項費用率均有優(yōu)化，凈利潤增速快于營收。
軌交門系統(tǒng)龍頭優(yōu)勢穩(wěn)固，有望維持高增長。16Q4 動車和地鐵招標及交付進度回暖，公司軌交設備板塊全年實現(xiàn)營收14.72 億元，同比增加16.94%，毛利率40.62%，軌交門系統(tǒng)市占率連續(xù)10 年維持在50%以上，全年配件收入1.39 億同增81.16%。我們認為，公司動車訂單有望隨鐵總招標景氣回升，2016 年10 月鐵總啟動2017 年動車高級修招標398 列（2016 年兩次招標276 列），配件維保收入也有望延續(xù)高增長，動車門系統(tǒng)市占率有望隨標動招標繼續(xù)提升。2016 年全國城市軌交線路新增18 條、新增里程535 公里，達到歷史最高水平，預計到2020年城市軌交規(guī)劃里程將超過8000 公里，符合地鐵標準的城市增至50個左右，公司作為城軌地鐵門龍頭，將隨通車里程高峰實現(xiàn)快速增長。
收購龍昕科技，切入3C 市場。公司公告收購龍昕科技100%股份，標的交易價格34 億元，其中發(fā)行股份和現(xiàn)金對價分別為23.37 和10.63億元，發(fā)行股份價格14.96 元/股，同時向不超過10 名特定對象發(fā)股募集配套資金不超過17 億元。龍昕科技承諾2017 至2019 年扣非損益前后孰低的凈利潤分別不低于2.38、3.08、3.88 億元。標的公司為行業(yè)領先的消費電子精密結(jié)構(gòu)件表面處理整體解決方案提供商，主營塑膠、金屬及新材料精密結(jié)構(gòu)件的表面處理工藝研發(fā)和生產(chǎn)制造服務，擁有包括OPPO、VIVO、華為、TCL 等優(yōu)質(zhì)客戶，同時是萬利達的主要平板電腦結(jié)構(gòu)件供應商、TCL VR 頭顯首要戰(zhàn)略合作方和樂視智能家居產(chǎn)品結(jié)構(gòu)件及精細表面處理的合作方。公司此次收購龍昕科技，有望形成“投資+消費”雙主業(yè)經(jīng)營格局，軌交和新能源汽車零部件的表面處理業(yè)務也有望與龍昕科技產(chǎn)生協(xié)同，從而提升公司核心競爭力和盈利能力。
風險提示。動車、城軌建設低于預期的風險；毛利率下降的風險等。
盈利預測及估值。我們預計“十三五”期間地鐵通車里程CAGR 約18%，公司有望依靠城軌地鐵門50%市占率充分受益，實現(xiàn)軌交板塊高增長，收購龍昕科技切入3C 市場有望形成新增長點。我們看好公司長遠發(fā)展，暫不考慮此次重大資產(chǎn)重組，維持公司2017-2018 年EPS 預測0.44/0.57 元，新增2019 年EPS 預測0.74 元，維持17.60 元/股目標價和“買入”評級。
|
|
