>> 民生證券-萬集科技(300552)深度報告-ETC業(yè)務(wù)牽頭,多維布局智能交通-170324
| 上傳日期： |
2017/3/24 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭平 |
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其用戶基數(shù)巨大，路上設(shè)施眾多，隨著全國ETC 聯(lián)網(wǎng)的完成，DSRC 技術(shù)的升級換代，未來將繼續(xù)在智能交通中發(fā)揮重要的作用。
ETC市場空間巨大，短程通信產(chǎn)品增長迅速
2016 年底全國ETC 用戶突破4300 萬，較2015 年9 月底增長1920 萬，月均增加128 萬，未來三年客車ETC 使用率力爭達(dá)到50%。2017 年按照交通運輸部的要求，實現(xiàn)全國ETC 用戶數(shù)量達(dá)到6000 萬，非現(xiàn)金交易率達(dá)到40%的目標(biāo)。各省區(qū)市要全力保障ETC 聯(lián)網(wǎng)收費安全穩(wěn)定，穩(wěn)步開展“營改增”工作，深入推進(jìn)行業(yè)技術(shù)及移動支付、停車場等拓展應(yīng)用。預(yù)計未來幾年，我國ETC 行業(yè)仍將保持30%以上的速度增長。2015 年公司ETC 系列產(chǎn)品營業(yè)收入為2.99 億元，同比增長160.93%，整體處于穩(wěn)步快速增長態(tài)勢。
三大方向布局，業(yè)績增長穩(wěn)定
萬集科技圍繞智能交通系統(tǒng)（ITS）進(jìn)行技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品制造和技術(shù)服務(wù)，其三大主業(yè)分別是動態(tài)稱重、短程通信（ETC 系列）和激光檢測。公司發(fā)布2016 年年度業(yè)績快報：營業(yè)總收入6.36 億元，同比增長24.18%，歸屬于上市公司股東的凈利潤6866 萬元，同比增長7.39%。
超限檢測業(yè)務(wù)受政策支持
2016 年交通部第62 號令《超限運輸車輛行駛公路管理規(guī)定》規(guī)定：收費高速公路入口應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定設(shè)置檢測設(shè)備，對貨運車輛進(jìn)行檢測，不得放行違法超限運輸車輛駛?cè)敫咚俟贰?017 年2 月22 日交通運輸部、最高人民法院等36 個部門聯(lián)合簽署了《關(guān)于對嚴(yán)重違法失信超限超載運輸車輛相關(guān)責(zé)任主體實施聯(lián)合懲戒的合作備忘錄》。《規(guī)定》和《備忘錄》都潛在地對超限檢測設(shè)備和產(chǎn)品提出了更多的需求。
創(chuàng)新不斷，率先進(jìn)入激光檢測市場
近年來，公司開始研制激光檢測設(shè)備并形成第三大系列產(chǎn)品。萬集激光以掃描式激光傳感器為切入點，成功研發(fā)了多款傳感器，成功應(yīng)用于激光檢測、車型識別、輪廓檢測以及激光測距等方面。目前在光電路整體設(shè)計方面有深厚的技術(shù)積累，未來在技術(shù)其它方面還會加大研發(fā)投入。
盈利預(yù)測及估值
我們預(yù)計公司2016-2018 年營業(yè)收入分別為6.4 億、9.4 億、15.4 億，凈利潤分別為0.69、1.05 億和1.64 億，對應(yīng)的EPS 分別為0.65、0.98、1.53 元，對應(yīng)的PE分別是105.9X、69.5X 和44.6X。我們看好公司短程通信業(yè)務(wù)和動態(tài)稱重業(yè)務(wù)未來的高速增長，前裝ETC 業(yè)務(wù)廣闊的市場空間，以及公司對于未來智能交通的布局。
同時基于公司處于次新股板塊，給予公司2017 年的合理估值區(qū)間為80-90 倍，對應(yīng)78.4-88.2 元，首次覆蓋給予“強烈推薦”的評級。
風(fēng)險提示
（1） 技術(shù)更新風(fēng)險；（2）戰(zhàn)略推進(jìn)不達(dá)預(yù)期；（3）業(yè)績不達(dá)預(yù)期。
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