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2016 年下半年開啟的鈷MB 價(jià)格上行通道直接帶動(dòng)國(guó)內(nèi)鈷產(chǎn)品價(jià)格全線上漲，全年NCM523 前驅(qū)體和正極材料分別上漲10%和13%。公司已全面布局正極材料產(chǎn)業(yè)鏈（鈷礦-鈷鹽-前驅(qū)體-正極材料），鈷價(jià)格上行通道中將享受所有環(huán)節(jié)的毛利溢價(jià)，盈利能力大幅提升。同時(shí)公司前驅(qū)體與正極材料產(chǎn)能也得到進(jìn)一步釋放，下游優(yōu)質(zhì)客戶資源保障銷量穩(wěn)步提升。
    積極布局高端NCA，進(jìn)軍國(guó)際前景可期。公司不僅擁有三元NCM 前驅(qū)體和正極材料產(chǎn)能，還在積極布局高端三元NCA 前驅(qū)體與正極材料。2015 年公司已開始建設(shè)5000 噸NCA 前驅(qū)體生產(chǎn)線，最新定增預(yù)案中擬再建1 萬噸NCA 前驅(qū)體以及1 萬噸NCA 正極材料生產(chǎn)線。此外，公司還將與全球NCA 主流供應(yīng)商ECOPRO 設(shè)立NCA 三元材料合資公司，這表明公司NCA 技術(shù)領(lǐng)先，未來有望打造具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的NCA 產(chǎn)業(yè)鏈。
    戰(zhàn)略布局循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈，靜待回收風(fēng)口到來。公司是“變廢為寶”的回收龍頭，業(yè)務(wù)涵蓋鈷鎳鎢回收、電子廢棄物綜合利用、汽車拆解制造與動(dòng)力電池回收。
    通過回收與成品制造的全方位布局，公司已打通“廢物資源—替代原礦資源—中國(guó)品牌—世界優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品”的循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈，具體分為“廢物回收—原料再造—三元材料制造”以及“電池回收—材料再造—電池包再造”兩條細(xì)分循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈。未來3-5 年內(nèi)將迎來動(dòng)力電池報(bào)廢高峰期，公司已建設(shè)覆蓋湖北、中原、長(zhǎng)三角、西部與天津等九省市的報(bào)廢汽車、電子廢棄物與動(dòng)力電池回收網(wǎng)絡(luò)，具備絕對(duì)優(yōu)勢(shì)與能力迎接動(dòng)力電池回收風(fēng)口到來。
    投資建議：預(yù)計(jì) 2016-2018 年分別實(shí)現(xiàn)凈利2.51、9.43 和11.09 億元，同比分別增長(zhǎng)63%、275%，18%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)三年P(guān)E 分別為97、26、22 倍，給予目標(biāo)價(jià)11 元，“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示事件：新能源汽車行業(yè)發(fā)展增速減緩，項(xiàng)目實(shí)施及產(chǎn)能投放不及預(yù)期