>> 中泰證券-科士達(dá)（002518）電源設(shè)備：加速拓展IDC與新能源業(yè)務(wù)，業(yè)績(jī)望持續(xù)攀升-170327
| 上傳日期： |
2017/3/28 |
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買入 |
作者： |
邵晶鑫 |
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公司2016 年EPS0.66，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~1.18 億元；2016 年公司利潤(rùn)分配預(yù)案：向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利2 元，以資本公積金向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增3 股。
毛利率穩(wěn)中有升，逆變器、充電樁、IDC 配套產(chǎn)品增勢(shì)明顯：公司2016 年綜合毛利率36.81%，同比增長(zhǎng)2.82 個(gè)pct 有所上升。分業(yè)務(wù)方面，公司在線式UPS、離線式UPS、鉛酸蓄電池、精密空調(diào)、配套產(chǎn)品、光伏逆變電器、新能源充電設(shè)備分別實(shí)現(xiàn)收入8.69/1.60/1.15/0.61/0.72/3.86/0.71 億元，同比變化0.92/-13.54/-10.90/137.39/74.91/66.74/74.27%，各自毛利率分別為41.02/28.14/22.05/44.26/25.74/33.31/42.51/%，較上年同期變動(dòng)2.63/4.55/-2.85/8.49/1.28/3.61/1.87 個(gè)pct。
公司2016 年銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別變動(dòng)0.43/-0.76/0.25 個(gè)pct。整體期間費(fèi)用率下降0.08 個(gè)pct，期間費(fèi)用控制良好。
UPS 長(zhǎng)居行業(yè)領(lǐng)先梯隊(duì)，積極轉(zhuǎn)型IDC 一體化解決方案商：公司UPS 性價(jià)比突出，在國(guó)內(nèi)位居領(lǐng)先梯隊(duì)。受益精密空調(diào)產(chǎn)品在銷售收入的比重逐步增加，與軌道交通領(lǐng)域的貢獻(xiàn)，公司2016 年大功率UPS 與IDC 配套產(chǎn)品（精密空調(diào)等）分別增長(zhǎng)8.6%137.4%，并成功入圍工行、農(nóng)行等大客戶目錄選型，保持金融、通訊、政府、電力等重點(diǎn)目標(biāo)行業(yè)份額穩(wěn)定增長(zhǎng)；公司積極轉(zhuǎn)型IDC方案解決商以高品質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)成功入圍常州百度數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)數(shù)據(jù)中心等多個(gè)數(shù)據(jù)中心建設(shè)項(xiàng)目。此外公司明確海外營(yíng)銷體系的構(gòu)建思路，并在南非、巴基斯坦、澳大利亞、印度、泰國(guó)建立了分支機(jī)構(gòu)，拓展海外市場(chǎng)。公司作為國(guó)內(nèi)IDC 電源市場(chǎng)領(lǐng)先者，未來(lái)將受益于國(guó)內(nèi)進(jìn)口替代、IDC 行業(yè)增長(zhǎng)及海外市場(chǎng)拓展三重利好，高附加值產(chǎn)品比重望繼續(xù)上升。
充電樁市場(chǎng)發(fā)展大勢(shì)所趨，直流樁需求望提升：今年以來(lái)能源局、國(guó)網(wǎng)態(tài)度積極，探索合理商業(yè)與補(bǔ)貼模式有望成為充電樁市場(chǎng)政策的新方向，將自上而下保障充電樁市場(chǎng)快速發(fā)展。能源局全年目標(biāo)建設(shè)充電樁90 萬(wàn)（公共10 萬(wàn)，專用80 萬(wàn)），國(guó)網(wǎng)計(jì)劃建設(shè)充電樁2.9 萬(wàn)（同比30%增速）等規(guī)劃繼續(xù)提升全年充電樁市場(chǎng)預(yù)期。公司充電模塊業(yè)務(wù)2016 年毛利率43%，在手訂單充沛保障2017 年收入快速增長(zhǎng)，同時(shí)公司“充電-運(yùn)維-數(shù)據(jù)-資源共享-服務(wù)”的產(chǎn)業(yè)鏈正在逐步構(gòu)建完善，充電樁市場(chǎng)的加速發(fā)展，公司望直接受益。
逆變器與儲(chǔ)能產(chǎn)品布局進(jìn)入收獲期，公司計(jì)劃圍繞主業(yè)積極外延布局：2016年公司重點(diǎn)開發(fā)了1500V 光伏逆變器，其中1.25MW 集中式光伏逆變器，整機(jī)最高效率99%，單瓦成本下降20%，電站系統(tǒng)發(fā)電量可提升1.5%，業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，同時(shí)公司還研制了多款性價(jià)比極高的逆變器產(chǎn)品。此外公司開始嘗試光伏電站的建設(shè)與運(yùn)營(yíng)，與安徽省金寨縣政府簽訂了《投資合作協(xié)議》，擬在金寨縣內(nèi)分階段建設(shè)300MW 光伏電站。儲(chǔ)能業(yè)務(wù)方面，相關(guān)產(chǎn)品已完成覆蓋1-630kw 全功率段的系列產(chǎn)品開發(fā)，可滿足家用市場(chǎng)等需求、寫字樓、小型工廠等不同應(yīng)用需求，并可提供定制化解決方案。公司在年報(bào)中表示外延發(fā)展是公司重要戰(zhàn)略部署，將圍繞數(shù)據(jù)中心、新能源業(yè)務(wù)板塊，拓展投資渠道。公司以自有資金1 億元參與設(shè)立峰林一號(hào)基金，正積極尋找優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。
投資建議：我們積極看好公司在大功率、高毛利UPS 與精密空調(diào)業(yè)務(wù)上的持 續(xù)發(fā)展，并預(yù)計(jì)受益2017年充電樁市場(chǎng)利好，光伏嘗試進(jìn)入電站投資領(lǐng)域也會(huì)貢獻(xiàn)業(yè)務(wù)新增長(zhǎng)點(diǎn)。預(yù)計(jì)2017-2019EPS分別為0.88、1.01、1.22元；維持買入的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)位24.6元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：IDC業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期、充電樁行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期
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