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    投資要點(diǎn)
    1. 冶金、石化行業(yè)迎來(lái)拐點(diǎn)，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)將觸底反彈
    公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)主要分為能量轉(zhuǎn)換裝備、工業(yè)服務(wù)、能源基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)三大板塊，三大板塊對(duì)應(yīng)的具體業(yè)務(wù)分別為：A）以軸流壓縮機(jī)、離心壓縮機(jī)為主的工業(yè)流程用透平裝置的研發(fā)、銷售；B）以裝備業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，為客戶提供的備品備件、設(shè)備改造、EPC 項(xiàng)目、遠(yuǎn)程診斷技術(shù)服務(wù)；C）工業(yè)氣體業(yè)務(wù)。公司新開(kāi)拓的分布式能源業(yè)務(wù)未來(lái)可能會(huì)劃分到第三板塊或自成獨(dú)立板塊。
    公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下游以冶金、石化行業(yè)為主，占比超過(guò)90%。2015 年，受下游行業(yè)景氣度下降影響，公司全年訂貨量50.60 億，同比減少21.61%，由于裝備業(yè)務(wù)交貨期在一年左右，導(dǎo)致2016 年公司收入和凈利潤(rùn)有所下滑。
    隨著2016 年以來(lái)冶金、石化以及煤化工行業(yè)盈利能力和資金狀況回升，鋼鐵行業(yè)設(shè)備大型化更新改造、化工行業(yè)設(shè)備工藝的更新?lián)Q代有望重新或逐步啟動(dòng)，公司下游景氣度將實(shí)現(xiàn)回升。公司公告2016 年全年實(shí)現(xiàn)訂貨量73.64 億元，同比增長(zhǎng)45.53%。我們判斷其中分布式能源業(yè)務(wù)訂單10+億，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中裝備、備品備件業(yè)務(wù)訂單實(shí)現(xiàn)一定幅度增長(zhǎng)，未來(lái)傳統(tǒng)下游持續(xù)增長(zhǎng)將值得期待。
    2. 分布式能源業(yè)務(wù)布局已顯成效
    公司2016 年年初將戰(zhàn)略定位在分布式能源的二次轉(zhuǎn)型。業(yè)務(wù)主要涉及綜合能源智能一體化園區(qū)建設(shè)、天然氣發(fā)電、生物質(zhì)發(fā)電等，模式包括EPC、提供設(shè)備、服務(wù)等多種方式。目前已與大連派思、三聚環(huán)保等廠商開(kāi)展合作，預(yù)計(jì)全年新簽訂貨量10+億。目前業(yè)務(wù)仍處于市場(chǎng)拓展初期，未來(lái)公司在業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利能力方面仍有較大提升空間。
    3. 關(guān)注資產(chǎn)減值損失下降的可能
    目前公司壞賬計(jì)提非常充分，三年期應(yīng)收賬款按照100%計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。2015 年和2016Q3，資產(chǎn)減值損失達(dá)到3.34、1.72 億元（同期扣除理財(cái)產(chǎn)品帶來(lái)的投資收益后，公司扣非凈利潤(rùn)分別為1.39、0.47億元）。考慮到下游行業(yè)景氣回升，公司資產(chǎn)減值損失存在下降空間甚至沖回可能，疊加收入增長(zhǎng)帶來(lái)的利潤(rùn)提升，將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)性凈利潤(rùn)產(chǎn)生較大彈性。
    4. 盈利預(yù)測(cè)：
    預(yù)計(jì)2016-2018 年，公司歸母凈利潤(rùn)分別為2.27、3.90、5.06 億元，對(duì)應(yīng)PE 54X、32X、24X，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
    5.風(fēng)險(xiǎn)提示
    冶金、石化行業(yè)回暖不及預(yù)期。