>> 西南證券-科士達（002518）業(yè)績穩(wěn)健增長，充電樁、儲能乘政策東風-170328
| 上傳日期： |
2017/3/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李佳穎 |
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長期看好充電樁市場，公司品質(zhì)突出：隨著新能源車樁比缺口的不斷加大，充電樁制造環(huán)節(jié)在電動汽車產(chǎn)業(yè)鏈中盈利確定性最高。國家能源局在《2017 年能源工作指導意見通知》中明確，2017 年內(nèi)計劃建成充電樁90 萬個；其中，公共充電樁10 萬個，私人充電樁80 萬個，這一數(shù)量較2016 年年底充電樁保有量有超過300%的增長。公司憑借電力電子領(lǐng)域積累的豐富經(jīng)驗，營收快速增長，目前已經(jīng)在充電樁領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先地位，未來將受益于充電樁行業(yè)的爆發(fā)式增長。
公司毛利率17 年有望持續(xù)提升，盈利能力進一步增強：我們認為公司17 年毛利率將進一步提升，主要基于以下兩點原因：（1）UPS 轉(zhuǎn)變海外市場銷售模式，由代工走向品牌經(jīng)營，17 年公司擬再增加6 個分支機構(gòu)，合計完成15 個海外分支機構(gòu)；（2）中大功率UPS 成為市場新增需求的主要構(gòu)成，公司UPS 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將持續(xù)調(diào)整，毛利率高的大功率UPS 營收占比將提升。
乘行業(yè)東風，儲能業(yè)務有望實現(xiàn)突破：根據(jù)中關(guān)村儲能聯(lián)盟的測算，預計到2020年，理想情景下，總裝機規(guī)模將達到24.2GW，常規(guī)情景下，總裝機規(guī)模將達到14.5GW。按照2015 年年底中國總裝機規(guī)模105.5MW 來算的話，年均復合增長率將達到170%。公司儲能產(chǎn)品目前已完成了覆蓋1-630KW 全功率段的系列產(chǎn)品開發(fā)，可滿足家用市場、寫字樓等多種應用需求，同時針對動力電池梯次利用，開發(fā)了模塊化儲能變流器，針對光儲一體化解決方案，開發(fā)了雙向直流變換器。我們認為公司儲能業(yè)務有望在17 年實現(xiàn)較大突破。
盈利預測與投資建議：公司技術(shù)實力雄厚，充電樁和光伏逆變器業(yè)務拓展迅速，貢獻業(yè)績彈性。預計公司17-19 年EPS 分別為0.83 元、0.96 元和1.20 元，對應PE 分別為25 倍、21 倍和17 倍，維持“買入”評級。
風險提示：充電樁行業(yè)發(fā)展不及預期的風險、儲能行業(yè)發(fā)展不及預期的風險。
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