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    二、分析與判斷 
    四季度產(chǎn)品價(jià)差收窄，凈利潤(rùn)大幅縮水
    公司四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 9.66 億，相比三季度降低 6.8%，而歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)僅為 569 萬，相比三季度減少 6984 萬，降幅 92.5%。粘膠纖維上游漿粕價(jià)格自 2016 年 7 月底開始上漲，至 10 月底漲幅高達(dá) 26.4%，燒堿價(jià)格也在 9月下旬出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，至年底漲幅高達(dá) 69.8%；氨綸纖維上游 MDI 價(jià)格自 9 月下旬接連攀升，至 10 月底漲幅高達(dá) 31.9%。相比于三季度，四季度粘膠長(zhǎng)絲、粘膠短纖與氨綸的平均市場(chǎng)價(jià)差分別收窄約 1230 元/噸、1120 元/噸和 700 元/噸，再加上價(jià)差下跌過程中的庫(kù)存損失，這是四季度凈利潤(rùn)大幅下滑的主要原因。
    當(dāng)前利潤(rùn)空間恢復(fù)，未來盈利增長(zhǎng)可期
    自 2016 年底以來，長(zhǎng)絲、短纖、氨綸價(jià)格均大幅上漲，當(dāng)前長(zhǎng)絲 120D 報(bào)價(jià) 41350元/噸，漲幅達(dá) 14.6%；短纖 1.5D 報(bào)價(jià) 16800 元/噸，漲幅達(dá) 10.2%；氨綸 40D 報(bào)價(jià) 36500 元/噸，漲幅達(dá) 23.7%。同時(shí)價(jià)差也恢復(fù)到 2016 年三季度水平，三季度長(zhǎng)絲、短纖與氨綸的市場(chǎng)平均價(jià)差分別為 20100 元/噸、4850 元/噸、7700 元/噸左右，截止 3 月 24 日，價(jià)差水平已分別達(dá)到 23280 元/噸、4420 元/噸和 10600 元/噸左右，公司成本壓力得到緩解，同時(shí)公司 2×2 萬噸超柔軟氨綸纖維項(xiàng)目二期已投產(chǎn)，氨綸產(chǎn)量將進(jìn)一步提高。
    股東中原股權(quán)持續(xù)增持彰顯對(duì)公司未來發(fā)展充滿信心
    中原股權(quán)及其一致行動(dòng)人中原資管為公司 2016 年增發(fā)參與方，2016 年中原股權(quán)六次增持公司股份，累計(jì)增持股份占總股本的 1.54%，平均增持成本為 5.51 元/股。增持后中原股權(quán)與中原資管合計(jì)持股比例上升至 17.12%，顯示了股東中原股權(quán)和中原資管對(duì)公司未來的發(fā)展充滿信心。另外中原資管股東之一百瑞信托持有公司 2.7%的股權(quán)，為第四大股東，中原資管關(guān)聯(lián)方合計(jì)股權(quán)比例已達(dá)到 19.82%。
    三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議： 
    預(yù)計(jì)公司 17-19 年凈利潤(rùn)分別為 3.98、4.39 和 5.06 億，EPS 分別為 0.32、0.35 和0.40 元，對(duì)應(yīng) PE 分別為 20X、18X 和 16X，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)。