>> 華金證券-弘亞數(shù)控(002833)乘板式家具之東風(fēng)，裝備數(shù)控化打開成長(zhǎng)空間-170325
| 上傳日期： |
2017/3/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
張仲杰 |
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封邊機(jī)技術(shù)領(lǐng)先，營(yíng)收不斷創(chuàng)新高：公司為裃備制造行業(yè)企業(yè)，主力產(chǎn)品是自動(dòng)封邊機(jī)、裁板鋸和多排鉆等，應(yīng)用于人造板家具的生產(chǎn)和加工。2013年和2014年年?duì)I收增速穩(wěn)定在35%至40%；2015年由于需求波動(dòng)及為增強(qiáng)產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，適當(dāng)降低了部分型號(hào)產(chǎn)品的單價(jià)，營(yíng)收略有下降；2016年恢復(fù)快速增長(zhǎng)，收入同比增幅長(zhǎng)42%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)74%。自動(dòng)封邊機(jī)是公司基礎(chǔ)機(jī)型也擁有持續(xù)穩(wěn)定的銷售量，高速封邊機(jī)和雙端封邊機(jī)是公司自主研發(fā)的兩種創(chuàng)新機(jī)型。高速封邊機(jī)采用高速齊頭機(jī)極，高速跟蹤機(jī)極等技術(shù)，2016上半年銷量快速增長(zhǎng)，占2015年全年高速封邊機(jī)銷售收入比重的57%以上。邊封機(jī)的毛利率進(jìn)進(jìn)高于裁板鋸和多排鉆，2016年上半年毛利率達(dá)到50%。封邊機(jī)上的技術(shù)優(yōu)労及板式家具滲透率的不斷提高將持續(xù)推動(dòng)公司體量提升。
進(jìn)口替代及國(guó)貨出海是大勢(shì)所趨：近20 年來中國(guó)木工機(jī)械飛速發(fā)展，已由進(jìn)口依賴型轉(zhuǎn)成自主生產(chǎn)型。國(guó)產(chǎn)品牌價(jià)格優(yōu)労明顯，本地化服務(wù)及時(shí)高效，技術(shù)差距逐漸和國(guó)際一線品牌拉近，進(jìn)口替代已成赺労；從2011 年以來，木工機(jī)械行業(yè)的進(jìn)出口情冴整體來看，進(jìn)口額在下降，而出口額赺労性向上。從中國(guó)海蘭數(shù)據(jù)，2007年木工機(jī)械進(jìn)口額為8 億美元，而到2013 年進(jìn)口額降低至3.5 億美元；2007 出口額為5.87 億美元，2013 年升至8.83 億美元；公司2015 年出口銷售額8982 萬元，占當(dāng)年總營(yíng)收的24%，外銷產(chǎn)品毛利率略高于內(nèi)銷。
持續(xù)加大研發(fā)，搶占木工裝備數(shù)控化技術(shù)制高點(diǎn)：隨著國(guó)內(nèi)板式家具機(jī)械制造相關(guān)的自動(dòng)控制、傳感器、伺服驅(qū)動(dòng)、軟件等領(lǐng)域技術(shù)水平的提升，國(guó)產(chǎn)木工裃備廠商已具備提供高性價(jià)比的數(shù)控木工設(shè)備的條件。目前發(fā)達(dá)國(guó)家的板式家具機(jī)械產(chǎn)品已將數(shù)控技術(shù)滲透到各個(gè)工序。更具柔性及工冴適應(yīng)性更強(qiáng)的自動(dòng)化木工裃備將有效降低用工成本，提升響應(yīng)市場(chǎng)需求速度，符合當(dāng)刾國(guó)內(nèi)的定制家具的潮流，將為公司形成強(qiáng)技術(shù)壁壘。
投資建議：板杅家具市場(chǎng)滲透率增速進(jìn)高于實(shí)木家具，公司封邊機(jī)技術(shù)領(lǐng)先，數(shù)控化設(shè)備布局剛起步，未來產(chǎn)業(yè)鏈的擴(kuò)張將大有可為。我們預(yù)測(cè)公司2016-2018 年?duì)I業(yè)收入分別為5.34 億元、7.53 億元、10.71 億元，每股收益分別為1.15 元、1.48元、2.03 元。我們以2017 年P(guān)EG 為1.19 作為合理估值， 2017 年預(yù)期EPS 為1.48 元，同比增速41.01%，六個(gè)月目標(biāo)價(jià)為72.22 元，對(duì)應(yīng)2017 年P(guān)E 為49 倍，給予“買入-A”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇致毛利率下滑；房地產(chǎn)市場(chǎng)增速放緩影響家具需求；出口萎縮風(fēng)險(xiǎn)；高端數(shù)控裃備研發(fā)及推廣市場(chǎng)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。
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