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分地區(qū)看，主營(yíng)業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)營(yíng)收32.9億元，同比-23.7%，占比94.9%，同比-3.4pct，毛利率22.1%，同比+2.8pct；國(guó)際營(yíng)收1.8億元，同比+140.3%，占比5.1%，同比+3.4pct，毛利率35.9%，同比-23.3pct。另外，2016年回款金額同比+4.2%，現(xiàn)金流狀況開(kāi)始改善。單季度看，公司2016年第四季度營(yíng)收8.7億元，同比-9.1%，但降幅同比縮窄27.0pct，環(huán)比縮窄11.0pct，營(yíng)收觸底跡象明顯。綜合來(lái)看，在煤炭行業(yè)整體低迷期，公司能夠?qū)崿F(xiàn)歸母凈利顯著增長(zhǎng)，表現(xiàn)了突出的核心競(jìng)爭(zhēng)力，且去年四季度營(yíng)收觸底趨勢(shì)明顯，預(yù)期17年一季度營(yíng)收可能會(huì)有較大的反彈。未來(lái)主業(yè)看“市占率提升+智能化升級(jí)+海外市場(chǎng)擴(kuò)張”：2016年中標(biāo)率同比+8.8%，保持了較高的市占率。智能化升級(jí)方面積極推進(jìn)綠色智慧礦山關(guān)鍵技術(shù)及攻關(guān)綜采設(shè)備自動(dòng)化改造等；國(guó)際市場(chǎng)方面，2016年訂貨同比增長(zhǎng)121.5%，未來(lái)重點(diǎn)開(kāi)發(fā)美國(guó)、澳洲、俄羅斯、土耳其、越南、印度等市場(chǎng)。
    2017持續(xù)去產(chǎn)能促使煤價(jià)全年企穩(wěn)，煤炭企業(yè)資本開(kāi)支增加+行業(yè)集中度提升有望利好公司主營(yíng)強(qiáng)勢(shì)反彈。2016年，全國(guó)規(guī)模以上煤炭企業(yè)主營(yíng)收入2.3萬(wàn)億元，同比-1.6%，利潤(rùn)總額1091億元，同比+223.6%。協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的90家大型煤炭企業(yè)（產(chǎn)量占全國(guó)的68%）全年利潤(rùn)320.8億元，比去年同期+363.7億元。政府工作報(bào)告明確2017年退出煤炭產(chǎn)能1.5億噸以上，人社部表示今年化解過(guò)剩產(chǎn)能需安置職工約50萬(wàn)人。我們認(rèn)為2017年煤炭去產(chǎn)能堅(jiān)決，有望穩(wěn)定當(dāng)前煤價(jià)水平，但考慮今年去除產(chǎn)能多涉在產(chǎn)產(chǎn)能，人員安置承壓，且煤炭供大于求的局面仍會(huì)保持，煤價(jià)持續(xù)上行存在壓力?？傮w來(lái)講，2011年附近是煤炭新增產(chǎn)能高峰，根據(jù)煤機(jī)5-8年使用壽命，2017年有望迎來(lái)存量設(shè)備更新市場(chǎng)的擴(kuò)大。我們測(cè)算2017-2018年綜采液壓支架市場(chǎng)空間在160億元左右，公司是該細(xì)分領(lǐng)域龍頭，綜合市占率30%-40%，高端產(chǎn)品市占率60%。持續(xù)去產(chǎn)能促使行業(yè)重新洗牌，看好公司市占率進(jìn)一步提升。
    員工持股價(jià)與現(xiàn)價(jià)接近，收購(gòu)亞新科高端汽車(chē)零部件公司，正式開(kāi)啟雙主業(yè)。公司通過(guò)發(fā)行股份和支付現(xiàn)金的方式以22億元對(duì)價(jià)收購(gòu)亞新科旗下6家汽車(chē)零部件公司股權(quán)，進(jìn)入3萬(wàn)億空間的汽車(chē)零部件領(lǐng)域，目前公司所收購(gòu)資產(chǎn)的股權(quán)全部變更到公司名下。標(biāo)的公司2015年合計(jì)收入24.6 億元，凈利潤(rùn)1.6億元，分別占上市公司同期54.4%、403.7%，并表后將顯著增厚公司業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)周期與成長(zhǎng)雙驅(qū)動(dòng)。另外，今年3月22日，公司向包括鄭煤機(jī)員工持股計(jì)劃在內(nèi)的5名投資者非公開(kāi)發(fā)行的近1813萬(wàn)股A股股份辦理完畢登記手續(xù)。本次參加員工持股計(jì)劃的最終人數(shù)為323人，認(rèn)購(gòu)金額5305萬(wàn)元，認(rèn)購(gòu)價(jià)格8.68元/股，與公司股價(jià)現(xiàn)價(jià)接近，我們認(rèn)為會(huì)起到一定支撐和托底效應(yīng)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    公司是河南省地方國(guó)企改革的龍頭，2017年煤炭持續(xù)去產(chǎn)能+“一帶一路”，有望給公司國(guó)內(nèi)外帶來(lái)超預(yù)期營(yíng)收，另外收購(gòu)亞新科強(qiáng)勢(shì)進(jìn)入高端零部件市場(chǎng)，開(kāi)啟“周期+成長(zhǎng)”雙主業(yè)模式。預(yù)測(cè)公司主業(yè)2017-2019年貢獻(xiàn)EPS為0.13/0.20/0.21元/股，考慮亞新科并表后，測(cè)算EPS為0.23/0.32/0.34元，對(duì)應(yīng)PE 38/28/26X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    煤炭行業(yè)繼續(xù)下行，并購(gòu)效果不達(dá)預(yù)期