>> 興業(yè)證券-鄭煤機（601717）驗資與股份登記完成，邁出新征程第一步-170315
| 上傳日期： |
2017/3/16 |
大?。?/td>
| 517KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
李躍博 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司擬以22億元（5.5億元股票+16.5億元現(xiàn)金）收購亞新科旗下六家汽車零部件公司股權(quán)并進軍汽車零部件行業(yè)。
煤機更換周期來臨與煤礦機械化程度提升推動主業(yè)回暖，未來幾年業(yè)績彈性大。公司主要從事煤炭裝備制造和液壓支架的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是煤礦液壓支架龍頭（市場占比60%左右）。公司未來幾年業(yè)績彈性大主要源于以下三大因素：1、煤炭行業(yè)去產(chǎn)能以及行業(yè)集中化，煤礦企業(yè)的綜采機械化率將持續(xù)提升，刺激煤機行業(yè)的需求；2、2017年將迎來煤機設(shè)備更新?lián)Q代高峰；3、煤價反轉(zhuǎn)走高，下游煤企業(yè)績改善，固定資產(chǎn)投資意愿加強。
公司資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，低PB提供安全墊。1、截止2016年三季報，公司賬面現(xiàn)金26.56億元；2、公司老廠區(qū)600畝工業(yè)用地位于鄭州市中心，緊鄰中原萬達，土地價值提升安全邊際；3、公司應(yīng)收賬款資產(chǎn)減值計提政策嚴苛，公司凈資產(chǎn)質(zhì)量高。公司不僅凈資產(chǎn)質(zhì)量高，而且當(dāng)前PB約為1.3倍，低于同行業(yè)其他上市公司，提供了較厚安全墊。
收購亞新科資產(chǎn)，切入萬億行業(yè)，打開新成長空間。收購的標的公司亞新科近幾年業(yè)績基本穩(wěn)定（營收24億，凈利2.3億），所屬汽車零部件行業(yè)年增速約10-15%，行業(yè)是個萬億級市場（汽車整車行業(yè)整體個位數(shù)增長，但整體保有量巨大，零部件更新?lián)Q代之類需求市場廣闊）；另外收購亞新科后，公司未來將繼續(xù)在汽車零部件行業(yè)繼續(xù)拓展，持續(xù)做大做強。
盈利預(yù)測與評級：作為河南地方國企改革龍頭標的，管理層積極進取，近期公司布了總額不超過5736萬元的員工持股計劃，涵蓋了大部分高管和核心員工，員工利益與公司深度綁定，充分激發(fā)企業(yè)活力。在公司主業(yè)逐步回暖，需求端明顯改善背景下，各項財務(wù)指標都表現(xiàn)反轉(zhuǎn)趨勢，另外汽車零部件領(lǐng)域在整合完畢后有望繼續(xù)深度拓展，這塊與市場存在較大預(yù)期差。預(yù)計2016-2018年主業(yè)凈利潤0.6、2.68、3.12億元；新收購標的17年并表，2017-2018年凈利潤約1.7-1.8億元；對應(yīng)2016-2018年eps分別為0.04、0.24、0.27元，當(dāng)前股價對應(yīng)17-18年P(guān)E分別為34倍與29倍，給予"增持"評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，收購整合低于預(yù)期。
|
|
