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    公司產(chǎn)品組合穩(wěn)步擴(kuò)充，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。在超薄大功率集成電路、高端MOSFET、DFN/QFN 產(chǎn)品及碳化硅領(lǐng)域均舉得較大突破，全年毛利率35.36%，創(chuàng)歷史新高。隨著新建的6 寸線產(chǎn)能穩(wěn)步釋放，公司未來(lái)兩年高速發(fā)展可期，同時(shí)公司開(kāi)始積極規(guī)劃8 寸線和SiC 芯片產(chǎn)線的建設(shè)，并進(jìn)行了相應(yīng)人才和技術(shù)儲(chǔ)備，為公司未來(lái)的發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
    公司堅(jiān)定不移在功率半導(dǎo)體領(lǐng)域深耕。沿著建設(shè)硅基4 寸、 6 寸、 8 寸晶圓工廠和對(duì)應(yīng)的中高端二極管、 MOSFET、 IGBT 封裝工廠路徑，并行碳化硅基同類晶圓和封裝產(chǎn)線建設(shè)，有序推進(jìn)，技術(shù)升級(jí)路線步步為營(yíng)，規(guī)劃清晰務(wù)實(shí)，符合行業(yè)發(fā)展規(guī)律，彰顯了管理層優(yōu)秀的戰(zhàn)略布局眼光。
    目前公司已經(jīng)發(fā)展成為中國(guó)第二大功率器件企業(yè)，我們看好公司發(fā)展成為世界級(jí)功率器件企業(yè)的潛力，認(rèn)同公司的中長(zhǎng)期投資價(jià)值。
    公司是A 股稀缺的半導(dǎo)體功率器件龍頭。產(chǎn)品包括芯片、二極管、整流橋和電力電子模塊等，積極布局SiC 和GaN 等第三代半導(dǎo)體功率器件，覆蓋應(yīng)用領(lǐng)域包括新能源汽車電子、軍工電子等市場(chǎng)，未來(lái)成長(zhǎng)動(dòng)能充沛。
    “揚(yáng)杰+MCC”雙品牌戰(zhàn)略推動(dòng)公司進(jìn)入高端功率器件市場(chǎng)。獨(dú)特的“IDM 模式+渠道自主可控”發(fā)展戰(zhàn)略提升了公司的成本控制能力，公司毛利率顯著高于同行。并購(gòu)MCC 分銷渠道使得公司獲得了海外市場(chǎng)支點(diǎn)，公司通過(guò)外延收購(gòu)和內(nèi)生研發(fā)不斷擴(kuò)充現(xiàn)有產(chǎn)品組合，目前公司已經(jīng)初步具備半導(dǎo)體器件領(lǐng)域核心競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。
    積極布局第三代功率半導(dǎo)體。公司積極推進(jìn)第三代寬禁帶半導(dǎo)體項(xiàng)目的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。自主封裝的碳化硅SBD、碳化硅JBS 產(chǎn)品送樣給電動(dòng)汽車、充電樁及光伏逆變器等領(lǐng)域客戶試用，收到良好反饋，已形成批量訂單和貢獻(xiàn)銷售收入；碳化硅芯片制造工藝正在穩(wěn)定驗(yàn)證中，將為后續(xù)碳化硅MOSFET 和碳化硅功率模塊的研發(fā)生產(chǎn)墊定扎實(shí)基礎(chǔ)。
    投資建議：我們認(rèn)為，伴隨新能源汽車電子和軍工電子等領(lǐng)域市場(chǎng)對(duì)高端功率半導(dǎo)體器件需求的增長(zhǎng)，公司有望快速切入高毛利市場(chǎng)，適逢全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移大潮，公司高端新品有望逐步放量。我們預(yù)計(jì)2017~2019 年公司歸母凈利潤(rùn)分別為3.04 億/4.40 億/5.93 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.64/0.93/1.26，考慮到公司的產(chǎn)業(yè)稀缺性和潛在突破領(lǐng)域市場(chǎng)廣闊以及較強(qiáng)的外延預(yù)期，給予2017 年45 倍估值，目標(biāo)價(jià)28.8 元，“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：高端功率器件市場(chǎng)拓展不及預(yù)期，第三代半導(dǎo)體布局不及預(yù)期