>> 安信證券-華正新材(603186)覆銅板行業(yè)景氣利潤(rùn)提升,輕量化材料市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)-170328
| 上傳日期： |
2017/3/29 |
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作者： |
黃守宏 |
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公司計(jì)劃每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.5 元（含稅）。
■覆銅板處于行業(yè)上漲周期，支撐公司業(yè)績(jī)：2016 年公司主業(yè)覆銅板業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.91 億元，同比增加24.12%，該業(yè)務(wù)占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的65.85%。報(bào)告期內(nèi)，覆銅板業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)的主因是2016年公司覆銅板銷量同比增長(zhǎng)24.69%，同時(shí)2016 年下半年原材料銅箔價(jià)格持續(xù)上漲，因而帶動(dòng)了下游覆銅板價(jià)格上漲。2016 年第4 季度PCB 市場(chǎng)保持良好的增長(zhǎng)趨勢(shì)，市場(chǎng)訂單總量增長(zhǎng)，特別是電子消費(fèi)類、通訊技術(shù)類、汽車工業(yè)PCB 產(chǎn)品尤為突出。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)2016年中國(guó)大陸覆銅板業(yè)務(wù)營(yíng)收380億元左右，公司占比2.08%。
■受益新能源汽車輕量化，熱塑性蜂窩板業(yè)務(wù)有望提供新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)：2016年公司熱塑性蜂窩板銷售收入1.60億元，同比增加120.93%，是公司增長(zhǎng)最快的業(yè)務(wù)之一。由于2016年新能源汽車市場(chǎng)景氣，廂車板、魔晶板等市場(chǎng)需求旺盛，公司積極開發(fā)大運(yùn)、東風(fēng)等行業(yè)龍頭企業(yè)，并建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系， 實(shí)現(xiàn)內(nèi)銷收入1.27 億元， 同比增長(zhǎng)124.43%，外銷收入達(dá)到0.33億元，同比增長(zhǎng)108.67%。報(bào)告期，公司已完成“年產(chǎn)120萬(wàn)平方米蜂窩復(fù)合板建設(shè)項(xiàng)目”的建設(shè)。同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)公司擬以9300萬(wàn)元投資子公司華聚公司，新增年產(chǎn)200萬(wàn)平方米蜂窩復(fù)合板產(chǎn)能，目前該項(xiàng)目已完成廠房建設(shè)前期樁基、塘渣回填工作。
公司目前正在積極的進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)建，未來(lái)將充分受益新能源汽車的發(fā)展。
■導(dǎo)熱材料收益增速，開拓新的盈利領(lǐng)域：2016年導(dǎo)熱材料營(yíng)業(yè)收入1.55億元，同比增加120.93%，成為公司營(yíng)收增速最快的產(chǎn)品。緣于報(bào)告期內(nèi)，公司通過OEM模式將普通覆銅板進(jìn)行生產(chǎn)轉(zhuǎn)移，釋放了導(dǎo)熱材料的產(chǎn)能，同時(shí)公司成功進(jìn)入電視背光材料市場(chǎng)并形成穩(wěn)定收入。
2017年公司在保持覆銅板業(yè)務(wù)發(fā)展的同時(shí)，公司更專注于鋁基板等高附加值產(chǎn)品的研發(fā)和市場(chǎng)開發(fā)，同時(shí)積極開拓汽車照明材料市場(chǎng)，努力培養(yǎng)新的增收盈利領(lǐng)域。
■投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年的EPS分別為1.33/2.06/2.41元，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e為31.70%、56.30%、19.8%?？紤]到覆銅板景氣周期在2017 年持續(xù)和公司汽車輕量化材料業(yè)務(wù)的高速發(fā)展，首次覆蓋給予公司增持-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為50.54 元。
■風(fēng)險(xiǎn)提示：募投項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、蜂窩板材料應(yīng)用與銷售不達(dá)預(yù)期。
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