>> 華創(chuàng)證券-招商證券（600999）業(yè)績增量有保障，國際化道路再進一步-170329
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2017/3/29 |
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作者： |
洪錦屏 |
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同時通過利潤分配預(yù)案，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.89元，實際分配現(xiàn)金股利12.66億元。
投資要點
1. 經(jīng)紀業(yè)務(wù)市占率收縮，傭金率加速下行，資本中介增速較快
公司全年股基成交市場份額3.88%，較去年市占率4.12%略有下降，仍在行業(yè)排名第八。2016年四季度招商證券傭金率為3.93%%，較三季度4.45%%環(huán)比下降11.7%，費率下行速度加快。公司通過互聯(lián)網(wǎng)+證券的新型商業(yè)模式，擴寬獲客渠道卓有成效。智遠一戶通移動端綜合理財平臺上線，構(gòu)建起完善的線上產(chǎn)品營銷。資本中介業(yè)務(wù)方面股票質(zhì)押業(yè)務(wù)增速較快，業(yè)務(wù)待購回余額達433.37億元，同比增長90%，行業(yè)排名第七，較去年提升了3名。兩融業(yè)務(wù)余額市占率5.43%，位列市場第6名。
2. 投行業(yè)務(wù)實力領(lǐng)先，業(yè)績增量有保障
投行業(yè)務(wù)收入21.56億元，同比下降15.95%，盈利水平提高，毛利率比上年增加3.68個百分點。2016年，公司A股主承銷家數(shù)達27單，主承銷金額339.18億元，其中IPO項目12個，排名行業(yè)第4，保持優(yōu)勢地位；再融資項目15個，承銷規(guī)模281.6億元，同比下降34.24%，主要是由于2015年再融資規(guī)?；鶖?shù)較大，本年度受到客戶結(jié)構(gòu)、項目儲備、申報節(jié)奏等因素影響，同比下行。公司還有50個保薦項目在會審核，項目儲備豐富。債券承銷方面，在2016年監(jiān)管層推動債市擴容的背景下，公司全年債券總承銷達3356.77億元，總體債券承銷金額排名第四，同比增長48.66%，其中公司資產(chǎn)證券化產(chǎn)品承銷金額連續(xù)兩年排名第1，2016年市場份額達到15.34%。
3. 主動管理型產(chǎn)品規(guī)?？焖僭鲩L，自營業(yè)務(wù)具有空間
公司投資管理業(yè)務(wù)收入同比增長2.32%，在營業(yè)收入中的占比上升5.63個百分點。2016年末，公司資產(chǎn)管理總規(guī)模達6,299億元，同比增長49%。其中定向理財資管規(guī)模5,620億，占比89%，較去年進一步提高。參股基金公司博時基金、招商基金的資產(chǎn)管理規(guī)模均實現(xiàn)增長，行業(yè)排名靠前。
投資及交易業(yè)務(wù)收入同比下降82.37%，主要因受市場行情及救市監(jiān)管政策影響，公司證券自營投資業(yè)務(wù)收益大幅下降。其中，新三板做市業(yè)務(wù)方面，收益率2.58% ，而同期新三板做市指數(shù)全年跌幅為22.66%，主要源于公司根據(jù)情況積極調(diào)整做市策略和交易策略。
4. 投資建議
招商證券2016年首次公開發(fā)行H股，資本獲得補充，國際影響力提升。公司擁有線上線下多樣化的獲客渠道，嚴格風(fēng)控，投資管理業(yè)績行業(yè)領(lǐng)先，投行業(yè)務(wù)有望繼續(xù)實現(xiàn)突破，新業(yè)務(wù)動力十足。預(yù)計公司2017/2018年EPS為0.92/1.02，對應(yīng)PE分別為17.89/16.11倍，予以推薦評級。
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