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公司第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.66 億元，環(huán)比上升20%；歸母凈利潤(rùn)17.36 億元，環(huán)比上升41%。
    ■經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)環(huán)比穩(wěn)中有升。受市場(chǎng)影響，前三季度該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入36.3 億元，同比下降64%，但第三季度營收為11.7 億元，環(huán)比上升4%。公司股基交易市場(chǎng)占有率近3.7%，行業(yè)排名繼續(xù)保持第8 位。截至第三季度末，公司擁有超過200 家營業(yè)部，其中位于珠三角、長(zhǎng)三角和環(huán)渤海等發(fā)達(dá)地區(qū)的數(shù)量占63%；同時(shí)公司傭金率較高的如港股通業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出，前三季度末市場(chǎng)份額為9%，隨著年底深港通的正式運(yùn)行，傭金率有望維持在0.05%左右。
    ■信用業(yè)務(wù)環(huán)比大幅上升。信用業(yè)務(wù)前三季度實(shí)現(xiàn)營收5.6 億元，同比下降76%，但第三季度營收2.8 億元，環(huán)比上升74%。融資融券業(yè)務(wù)緊跟市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)節(jié)，兩融余額期末達(dá)到478 億元，市場(chǎng)占比有望提升至5.5%。
    ■投行業(yè)務(wù)繼續(xù)保持穩(wěn)定。前三季度公司投行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入15.7 億元，同比下降4%，但第三季度為5.9 億元，環(huán)比上升17%。投行業(yè)務(wù)與IPO 核準(zhǔn)發(fā)行速度聯(lián)系密切，在今年發(fā)行普遍較去年放緩情況下，公司投行業(yè)務(wù)收入仍總體保持穩(wěn)定。預(yù)計(jì)全年投行業(yè)務(wù)收入與去年保持穩(wěn)定。
    ■自營業(yè)務(wù)環(huán)比大幅回升。受市場(chǎng)影響，前三季度公司自營業(yè)務(wù)營收為11.5億元，同比下降68%。但第三季度該業(yè)務(wù)營收7.7 億元，環(huán)比上升87%。
    隨著市場(chǎng)回暖，自營業(yè)務(wù)有望受益于市場(chǎng)的平穩(wěn)發(fā)展，業(yè)績(jī)繼續(xù)保持回升。
    ■資管業(yè)務(wù)收入保持穩(wěn)定。前三季度實(shí)現(xiàn)收入8.1 億元，同比增長(zhǎng)2%，第三季度實(shí)現(xiàn)收入2.62 億元，環(huán)比下降1%。資管業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步提高，上半年末受托資金規(guī)模達(dá)到5175 億份，較年初增長(zhǎng)25%。隨著主動(dòng)管理規(guī)模的不斷提升、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善，公司資產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展有望保持穩(wěn)定。
    ■H 股上市助力業(yè)務(wù)均衡發(fā)展。根據(jù)發(fā)行結(jié)果，按照發(fā)售價(jià)每股H 股12.0港元計(jì)算，經(jīng)扣除發(fā)行費(fèi)用后，并假設(shè)超額配股權(quán)未獲行使，公司所得款項(xiàng)凈額估計(jì)約為103.36 億港元。H 股上市完成后，將有效補(bǔ)充公司資本金，改善公司各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，信用、自營、投行等業(yè)務(wù)有望從中受益。
    ■投資建議：買入-A 投資評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)公司2016-2018 年的EPS 為1.24 元、1.57 元和2.16 元，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)19.0 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)