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上半年公司加權(quán)平均ROE 為4.64%，同比減少11.55 個(gè)百分點(diǎn)，期末公司杠桿水平為3.58 倍，較年初下降0.62 倍。
    經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額有所下滑，傭金率水平高于行業(yè)，自營(yíng)業(yè)務(wù)公允價(jià)值損益下滑較大。上半年公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入24.6 億，同比減少66.8%，股基交易市場(chǎng)份額為3.67%，同比下降0.6 個(gè)百分點(diǎn)，平均傭金率為萬(wàn)分之4.5，高于行業(yè)水平，同比下降21%，與行業(yè)變動(dòng)一致，上半年公司持續(xù)加強(qiáng)和完善網(wǎng)上平臺(tái)和線下物理網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)，董事會(huì)已批準(zhǔn)新設(shè)不超過(guò)50 家營(yíng)業(yè)部，其中26 家已獲監(jiān)管層批準(zhǔn)，預(yù)計(jì)未來(lái)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額有望企穩(wěn)回升。自營(yíng)業(yè)務(wù)凈收入為3.86 億（不包含聯(lián)營(yíng)、合營(yíng)企業(yè)投資收益），同比減少92%，主要由于交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益為-22.5 億，大幅拉低了自營(yíng)業(yè)務(wù)投資收益。
    公司債承銷增長(zhǎng)強(qiáng)勁，定向資管規(guī)模增長(zhǎng)較快。上半年公司投行業(yè)務(wù)完成股權(quán)承銷規(guī)模161.4 億，同比下降11%，債券承銷規(guī)模1579 億，同比增長(zhǎng)320%，其中公司債承銷規(guī)模高達(dá)881 億，同比增長(zhǎng)近34 倍，資產(chǎn)支持證券承銷規(guī)模為267 億，排名行業(yè)第二，保持領(lǐng)先地位。資管業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈收入5.06 億，同比增長(zhǎng)12.4%，主要由于定向資管和專項(xiàng)資管業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)。集合資管業(yè)務(wù)規(guī)模為492 億，同比略下滑2%，凈收入基本持平，定向資管規(guī)模為4558 億，同比增長(zhǎng)98%，凈收入同比增長(zhǎng)62%，專項(xiàng)資管規(guī)模為133.5億，同比增長(zhǎng)493%，凈收入同比增長(zhǎng)12 倍。
    托管外包業(yè)務(wù)繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先。期末公司托管和金融服務(wù)外包產(chǎn)品數(shù)量近8,000 只，規(guī)模將近8,500 億元，較2015 年年末增長(zhǎng)35%，行業(yè)排名第一。
    維持“增持”評(píng)級(jí)。基于我們對(duì)于市場(chǎng)成交金額、傭金率等指標(biāo)的預(yù)測(cè)，以及子公司業(yè)績(jī)有所下滑，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 分別為0.85 元、1.04 元和1.19 元（原2016-2018 年EPS 預(yù)計(jì)為1.15 元、1.47 元和1.67 元），對(duì)應(yīng)最新收盤價(jià)的PE 分別為21倍、17 倍和15 倍。