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公司作為后周期銷量領(lǐng)跑的代表，一季度銷量同比增長(zhǎng)約50%，通過(guò)對(duì)規(guī)模豬場(chǎng)直銷的轉(zhuǎn)型和調(diào)整，客戶結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，前端料銷量大幅提升，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)約106%，帶來(lái)整體產(chǎn)品毛利率的提高。同時(shí)公司通過(guò)在銷售模式上積極調(diào)整性價(jià)比，重視經(jīng)銷商銷量增長(zhǎng)，加大直接采購(gòu)力度等方式，四項(xiàng)費(fèi)用率預(yù)計(jì)同比下降約3 個(gè)百分點(diǎn)。在毛利率提升的基礎(chǔ)上，凈利率也得以提高。整體看飼料產(chǎn)品的綜合競(jìng)爭(zhēng)力提升顯著。
    產(chǎn)業(yè)鏈延伸顯成效，肉品利潤(rùn)增速快。公司通過(guò)在肉品上的新產(chǎn)品開發(fā)、銷售渠道優(yōu)化等措施，借力春節(jié)效應(yīng)，肉品銷售收入同比增長(zhǎng)約26%，同時(shí)費(fèi)用率下降約2 個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約169%。而產(chǎn)業(yè)鏈延伸的另一板塊生豬養(yǎng)殖，通過(guò)完成對(duì)龍華龍牧的收購(gòu)，在美神種豬基礎(chǔ)上添加完整生豬產(chǎn)業(yè)鏈，出欄量大幅增加，預(yù)計(jì)2017 年全年出欄量可達(dá)60 萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)超過(guò)200%。
    一季度豬價(jià)雖有下滑，但整體價(jià)格仍處在高位，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>    后周期彈性品種，三大主業(yè)進(jìn)入逐步兌現(xiàn)階段。伴隨養(yǎng)殖規(guī)?；潭忍岣吆蜕i存欄逐步恢復(fù)，公司前期在客戶結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)效率上的準(zhǔn)備得以發(fā)揮，飼料銷量有望加速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2017-18 年飼料銷量復(fù)合增速保持20%以上，整體的豬料占比提升到50%以上。同時(shí)，生豬養(yǎng)殖仍在高盈利期，加上肉品業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)改善，三大主業(yè)開始同步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。
    我們繼續(xù)看好公司在“飼料、種豬、肉品”三大主業(yè)的戰(zhàn)略布局，短期催化劑來(lái)自公司飼料銷量的穩(wěn)步提升，尤其是二季度后行業(yè)增速提升帶來(lái)的機(jī)遇；中長(zhǎng)期看，公司在三大業(yè)務(wù)板塊構(gòu)建的產(chǎn)業(yè)鏈格局已經(jīng)完成，協(xié)同和互補(bǔ)效應(yīng)為公司在規(guī)?；B(yǎng)殖提升、飼料行業(yè)集中度提高、消費(fèi)升級(jí)的大環(huán)境中持續(xù)貢獻(xiàn)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。公司作為后周期中增速領(lǐng)先的代表，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)快、彈性好，預(yù)測(cè)2017-2018 年銷售收入分別為125.72 億元、142.95 億元，同比增長(zhǎng)14.7%、13.7%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)3.48 億元、4.54 億元，同比增長(zhǎng)72.2%、30.5%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格大幅波動(dòng)；飼料銷售增速不及預(yù)期；養(yǎng)殖疫病風(fēng)險(xiǎn)和產(chǎn)能釋放速度不及預(yù)期。