>> 中泰證券-海能儀器（430476）新三板：業(yè)績低于預期，樣品前處理系列銷售大幅增加-170329
| 上傳日期： |
2017/3/30 |
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pdf |
來源： |
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作者： |
馬路萌，張帆 |
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報告期內，公司加大應收賬款催收力度，減少賒銷比例，經營活動產生的現金流量凈額為1330 萬元，同比增長454.46%。本期生產規(guī)模擴大、公司期貨備料及備貨增加較大，存貨期末余額比期初增加91.78%，存貨周轉率下降。我們認為，公司16 年業(yè)績增速放緩，主要是收購上海新儀進行相關行業(yè)整合、新生產基地建設投入運營及產品結構變化帶來的短期調整，儀器儀表行業(yè)整體規(guī)模增長穩(wěn)定，看好公司長期發(fā)展。
上海新儀經營業(yè)績快速提升，公司收入結構優(yōu)化調整。2015 年下半年公司完成收購上海新儀微波化學科技有限公司，生產、研發(fā)、銷售、產品等方面深度整合。上海新儀經營業(yè)績快速提升，2016 年實現營業(yè)收入4666 萬余/凈利潤1763 萬元，占公司2016 年凈利潤的比例為77%。公司將優(yōu)勢資源向該優(yōu)勢產品傾斜，進一步奠定了上海新儀在國產微波類樣品前處理系列的領軍地位；樣品前處理系列產品銷量大幅增加，公司收入結構進一步優(yōu)化，2016 年樣品前處理系列在公司收入占比中接近50%。
加大研發(fā)投入和力度，不斷完善產品品類。公司重視研發(fā)投入，2016 年研發(fā)投入金額占營業(yè)收入比例達 10.10%。全年公司共發(fā)布了D100 杜馬斯定氮儀、 ALC10 黃曲霉毒素測定儀、K1160 全自動凱氏定儀、YUNDATA 智能空氣管理系統(tǒng)等9 款新產品。公司現已累計取得7 項發(fā)明專利、41 項實用新型專利和26 項軟件著作權，并有22 項發(fā)明專利、9 項實用新型專利已被受理。
公司積極參與國家標準和行業(yè)標準的制定，現有1 項國家標準和1 項行業(yè)標準已頒布實施，2 項國家標準正在審核中。
通過資本平臺推動公司盡快發(fā)展。2016 年公司通過股權激勵，成功吸引了一批優(yōu)秀人才，激勵了核心業(yè)務骨干。公司與山東吉富創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）共同出資設立濟南海能吉富投資合伙企業(yè)（有限合伙），間接收購德國G.A.S.公司控股權，有利于公司加快外延式發(fā)展步伐。2016 年12 月，公司啟動首次公開發(fā)行股票并上市輔導工作。
盈利預測：海能儀器主要為高等院校、政府檢測機構以及商業(yè)企業(yè)提供食品藥品領域的分析儀器。食品藥品安全監(jiān)管政策推動下，公司有望分享行業(yè)成長機遇。公司重視研發(fā)投入，業(yè)績增長的動力在于不斷完善產品品類，優(yōu)勢在于依托行業(yè)經驗建立的強大的銷售網絡和服務體系。我們預計2017-2019 年公司的營業(yè)收入分別為150.83、184.01、228.18 百萬元；歸屬母公司股東的凈利潤分別為28.46、34.04、41.58 百萬元，按照最新股本（7475 萬股）攤薄的EPS 分別為0.38、0.46、0.56 元。目前公司股價6.58 元，對應2017 年預測EPS（0.38 元）17.3 倍PE，估值處于較低水平，建議投資者積極關注。
風險提示：1.行業(yè)整合和規(guī)模擴張風險；2.研發(fā)風險；3.行業(yè)競爭加劇風險。
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