>> 招商證券-古井貢酒（000596）2016春季糖酒會見聞系列之五：龍騰四海，舞動神州-170328
| 上傳日期： |
2017/3/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
楊勇勝，董廣陽 |
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此報告為加密報告 |
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春糖展廳面積翻倍，客戶如織，黃鶴樓展廳比肩古井。公司今年繼續(xù)在大成賓館布展，一層正廳被整場包下，展廳面積達(dá)2000平米，進(jìn)門右側(cè)古井貢展廳，左側(cè)黃鶴樓展廳，氣勢宏大，效果極佳，前來參觀咨詢的客戶絡(luò)繹不絕，四川省酒類流通協(xié)會、河南省酒業(yè)協(xié)會領(lǐng)導(dǎo)及壹玖壹玖董事長均前來參觀。黃鶴樓展廳首次獨立，且與古井比肩相對，陳列1979/1989兩款陳香產(chǎn)品，彰顯公司對黃鶴樓未來的期待。
消費快速升級，推動古井省內(nèi)大幅受益。我們在前期徽酒深度報告中提到，安徽市場春節(jié)消費升級顯著，在其他資產(chǎn)漲價及收入提升背景下，消費者價格敏感度下降，品牌意識提升，合肥主流價位迅速向200元左右靠攏，附近縣市青睞健康白酒，對品牌白酒更加信任，古井作為省內(nèi)第一品牌，產(chǎn)品線齊備，盡享消費升級，調(diào)研顯示春節(jié)期間8年以上產(chǎn)品翻倍增長。省外市場除湖北外穩(wěn)中有增，尚未顯現(xiàn)加速突破態(tài)勢，公司增速引擎仍在省內(nèi)。
黃鶴樓逐步完成整固，空間可看更大。公司實質(zhì)接手黃鶴樓是16年春節(jié)后，1年時間公司重塑產(chǎn)品體系，推出黃鶴樓陳香1979/1989，梳理渠道資源，新招有實力及意愿的省內(nèi)經(jīng)銷商，完善內(nèi)部考核激勵措施，經(jīng)歷去年中秋及今年春節(jié)，基本完成內(nèi)部整固，春糖華麗亮相。我們認(rèn)為，徽酒的激烈競爭造就古井營銷鐵軍，其他省份白酒競爭雖然激烈，但在終端營銷標(biāo)準(zhǔn)化動作上，徽酒明顯略勝一籌，古井通過管理輸出，結(jié)合黃鶴樓自身品牌基礎(chǔ)，優(yōu)勢明顯，草根調(diào)研，16年湖北白酒市場，除勁酒、白云邊表現(xiàn)較好外，其他品牌均有下滑，省內(nèi)集中度逐步集中，在行業(yè)品牌化趨勢，以及古井的管理輸出，我們認(rèn)為黃鶴樓未來空間可看更大。
期待激勵改善，強(qiáng)化品牌宣傳，激發(fā)徽酒活力。白酒行業(yè)消費升級爆發(fā)時點來臨，徽酒企業(yè)必須提前布局，盡快實現(xiàn)市占率大幅增長，品牌快速提升，若機(jī)制無法理順，在行業(yè)變革期就有可能會錯失發(fā)展良機(jī)，還會影響當(dāng)?shù)囟愂?、就業(yè)和招商引資。古井近年來期間費用持續(xù)增長，毛利率與凈利率剪刀差逐漸拉大，我們期待公司在改制方面有所突破，釋放業(yè)績彈性，并將釋放的業(yè)績投入品牌投入，提升品牌力，順應(yīng)消費升級，市值將站上新高度，大股東國資是最大受益者，期待各級政府能在改制方面，給予更多政策支持。
龍騰四海，舞動神州，重申"強(qiáng)烈推薦"。公司春糖展廳面積翻番，黃鶴樓獨占半壁，省內(nèi)市占率逐步提升，未來有望進(jìn)入收獲期，省外黃鶴樓逐步完成整固，依賴古井管理輸出，未來空間可看更大，不必拘泥于公司業(yè)績承諾，雙百億目標(biāo)彰顯公司內(nèi)心目標(biāo)。期待加大品牌投入，期待激勵早日到位，激發(fā)徽酒更大活力。維持17-18 年EPS 預(yù)測2.04、2.75元，17 年30 倍，60 元目標(biāo)價，維持"強(qiáng)烈推薦-A"。風(fēng)險提示：省外擴(kuò)張慢于預(yù)期
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