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2、內生增長強勁，受益于安徽省內競爭格局改善和消費升級，產品結構加速升級，品牌影響力擴大后，省外市場加速擴張，凈利率中長期具備較大提升空間；3、外延，16 年收購武漢黃鶴樓酒業(yè)，加速全國化布局，黃鶴樓是十七大名酒之一，古井接手后積極調整，有望將安徽成功的營銷管理模式復制到湖北市場。
    安徽消費升級明顯，多品牌去年及春節(jié)期間旺銷。我們在本周參加古井召開的大會的感受就是消費升級加速，主流價格帶從40-80 元上升到80-120 元，同時200 元以上中高端、次高端產品普遍快速增長。安徽本地企業(yè)中，古井貢5 年以上產品，口子窖小池窖、口子窖10 年等產品最為受益。外來品牌中，300-500 價格帶的水井坊、劍南春，16 年及17 年春節(jié)高速增長，五糧液普五及1618 春節(jié)期間預計兩位數(shù)增長，茅臺供不應求渠道缺貨。究其原因，1、數(shù)據顯示，安徽省固定資產投資2016 年超過2.6 萬億，2017 目標增速11.5%，無論絕對額還是增速均在全國處于前列；2、合肥房價2016 年漲幅居前，房價上漲帶來財富效應；3、安徽是勞動力輸出大省，外出務工人員的收入水平提高帶動本地消費升級。
    古井產品價格帶上移 社會庫存大幅降低 整體銷售超預期。結合本周古井大會，我們判斷公司今年春節(jié)取得開門紅，提前完成季度任務，并且取得良性增長。年份原漿5 年為主力銷售產品，部分地區(qū)甚至出現(xiàn)斷貨情況。我們渠道了解市場終端也印證了這樣的結果，合肥多家商超、煙酒行等終端門店中，年份原漿5 年的生產日期基本都是16 年12 月和17年1 月的貨，通過春節(jié)的消化，經銷商和渠道終端庫存都已經較低。年份原漿8 年放量增長，預計增速50%左右，在年份原漿中的占比達到近20%，年份原漿系列在總收入中的比重2016 年已超過70%。隨著消費升級的加速，5 年、7 年、8 年等產品會進一步放量，獻禮版會逐漸縮量。伴隨產品結構上移，公司的凈利潤水平會進一步提升。此外，我們草根了解到公司的渠道政策也有較大調整，以減少渠道庫存和經銷商資金壓力，保持良性增長。
    股價表現(xiàn)的催化劑：季報超預期、黃鶴樓銷售超預期
    核心假設風險：報表低于預期